事件描述

    　　嘉元科技发布2026 年半年报，2026H1 实现营业收入75.13 亿元（同比+89.57%）、归母净利润3.82 亿元（同比+940%）、扣非净利润1.82 亿元（同比+1652.99%），盈利能力实现大幅修复；其中2026Q2 单季营业收入40.7 亿元（同比+105.2%）、归母净利润2.62 亿元（同比+2028.3%、环比+117%）、扣非净利润0.7259 亿元（同比+3479.6%、环比-33%），业绩符合预期。

    　　事件评论

    　　量端，公司半年报披露，截至报告期末铜箔产能已达15.5 万吨以上；嘉元时代首期年产5 万吨高端铜箔项目第二条年产2.5 万吨生产线顺利投产，雁洋基地三车间技术改造新增产能3600 吨，白渡基地启动新增年产6000 吨新一代锂电铜箔技术改造项目。产品端，公司固态电池用铜箔已实现小批量供应，并实现RTF 铜箔、HVLP 铜箔、载体铜箔等高性能产品的技术突破。

    　　利端，2026H1 公司综合毛利率为6.29%，同比提升1.21 个百分点；加权平均净资产收益率为4.94%，同比提升4.41 个百分点，扣非加权平均净资产收益率为2.35%，同比提升2.20 个百分点。公司披露，盈利改善主要受产品产销量增长、高附加值产品占比提升、产能利用率同比显著提升、降本增效，以及所投资公司带来的公允价值变动收益和投资收益增加等因素驱动；上半年经营活动现金流净额1.64 亿元，同比+193.56%。拆分2026Q2来看，公司毛利率为5.29%，同环比有所承压，主要系铜损增加所致，预计剔除铜损及信用减值影响后，单吨经营性利润环比基本稳定。

    　　公司积极推进业务延伸，已完成江门新雨一期38%股权收购，后续在约定交割条件达成后拟进行1884 万元第二期投资，两期合计投资4,684 万元，全部完成后预计持有江门新雨51.0017%股权，实现控股。江门新雨专注多层高端PCB，上下游协同性强，可带动公司高端PCB 铜箔快速切入境内外市场，未来或将布局服务器、1.6T/3.2T 高阶光模块PCB、晶圆探针卡等业务。

    　　展望未来，公司产能逐步扩张，锂电铜箔满产满销、加工费涨价在即；同时通过收购江门新雨切入高端PCB/算力赛道，叠加电子铜箔与载体箔新业务加速落地，主业稳健与新赛道拓展有望形成双轮驱动格局。继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、行业产能过剩与价格战风险；

    　　2、原材料波动与现金流压力并存。