Q2 业绩大幅增长、主业盈利持续改善。公司26H1 实现营收75.1 亿元，同比+90%，归母净利润3.82 亿元，同比+940%，扣非归母净利润1.82 亿元，同比+1653%，毛利率6.3%；其中26Q2 实现营收40.7 亿元，同环比+105%/+18%，归母净利润2.62 亿元，同环比+2028%/+117%，扣非归母净利润0.73 亿元，同比大幅增长、环比-33%，毛利率5.3%，环比-2.2pct。

    　　Q2 单吨净利润稳定、行业供需紧张涨价在即。我们预计26H1 公司铜箔出货约6.5 万吨，其中我们预计26Q2 铜箔出货约3.5 万吨，环比提升，26H1末公司铜箔产能已达15.5 万吨以上，我们预计26 年铜箔出货15-16 万吨，27 年出货量我们预计19-20 万吨，且海外出货我们预计翻倍增长；盈利端，26Q2 扣非单吨净利我们预计约0.2 万元/吨，若加回铜损及信用减值影响，公司单吨经营性利润我们预计稳定，伴随26H2 行业供需进一步紧张、5μm 等高附加值产品占比提升及加工费上涨，单吨盈利有望逐季改善。

    　　高端电子箔26H2 有望小批量突破、固态铜箔逐步放量。电子箔方面，公司26Q2 电子箔我们预计出货占比10%，其中RTF 已具备量产能力，HVLP 产品持续推进客户验证，我们预计高端HVLP 铜箔验证有望27 年突破大客户，出货将显著增长。固态铜箔方面，公司已实现小批量供货，我们预计26年出货600-1000 吨，后续有望随下游产业化进度逐步放量。

    　　泰金+恩达通增厚利润，资本开支同比增加。26H1 泰金新能战略配售贡献公允价值变动收益我们预计约1.8 亿元，恩达通贡献投资收益我们预计约0.27 亿元，增厚表观利润。公司26H1 期间费用1.7 亿元，同-2.8%，费用率2.2%，同-2.1pct，其中26Q2 期间费用0.8 亿元，同环比-9.4%/-10%，费用率1.9%，同环比-2.4/-0.6pct；26H1 经营性净现金流1.6 亿元，同增193.6%，其中26Q2 经营性现金流净额5.3 亿元，同环比+1.5%/+245%；26H1 资本开支3.9 亿元，同增133.9%，其中26Q2 资本开支1.7 亿元，同环比+806.3%/+16.6%；26Q2 末存货19.6 亿元，较年初+42%。

    　　盈利预测与投资评级：考虑公司铜箔业务量利持续修复，我们维持盈利预测， 预计公司26-28 年归母净利润10.8/16.7/22.7 亿元， 同比+1789.8%/+54.8%/+35.9%，对应PE 18/12/9x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：泰金新能/恩达通投资收益波动风险、HVLP 验证不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动。