【投资要点】

    　　2026Q3 在Q2 高基数下保持高增，持续凸显业务增长韧性。公司2026Q1-Q3 实现营收35.6 亿元（同比+18%），实现扣非净利润7.7亿元（同比+154%）。其中，单Q3 实现扣非净利润3.6 亿元（同比+196%，环比+33%），在2026Q2 高基数下保持高增，持续凸显业务增长韧性。

    　　各产品线前三季度收入与毛利率均实现增长，存储器单季度收入环比44%高增。2026Q1-Q3 公司FPGA 及其他产品实现收入11.96 亿元，非挥发性存储器约10.92 亿元，安全与识别芯片约为7.26 亿元，智能电表芯片约为4.30 亿元。其中，单Q3 实现FPGA 及其他产品收入4.08 亿元，非挥发性存储器4.71 亿元（环比+44%），安全与识别芯片2.54 亿元，智能电表芯片1.55 亿元。

    　　规模效应凸显，费用率摊薄。2026Q1-Q3 公司毛利率59.3%（同比+0.9pct），单Q3 毛利率63.3%（同比+2.2pct，环比+4.8pct）。费用率方面，2026Q1-Q3 期间费用率36.6%（同比-5.9pct），其中研发费用率25.9%（同比-5.4pct）。2026Q3 末，公司应收账款24.1 亿元，较Q2 末+2.3 亿元；存货26.6 亿元，较Q2 末+1.3 亿元。2026Q1-Q3 公司计提资产减值4 千万元，去年同期为2.0 亿元；计提信用减值3867万元，去年同期2253 万元。

    　　完成股份过户，手续已办理完毕。公司公告复芯凡高将持有的公司12.96%股份已全部转让国盛投资，国盛投资成为公司第一大股东。国盛投资的产业布局与公司业务方向高度契合，有望在资源获取、供应链协同、政府项目支持、市场渠道开拓、跨领域资源融合等维度为公司长期赋能。

    　　巨头推出面向开发的智能体AI 助手，公司已有前瞻性布局。近日，AMD/Altera 推出面向开发的智能体AI 助手——AMDRoss/QuartusIQ，可以自动化FPGA 开发过程中的重复、高门槛、依赖经验的工作。此前公司就已推出FPGA 智能开发Agent，有望帮助客户降低FPGA 的开发成本。

    　　【投资建议】

    　　公司高端FPGA 产品国内领先，非挥发存储器市场份额居国内前列，安全识别芯片、智能电表MCU 持续市场开拓。我们调整盈利预测，预计2026-2028 年公司营收分别为48.60/59.24/72.14 亿元，同比分别+22.0%/+21.9%/+21.8%；归母净利润12.58/14.09/17.08 亿元，同比分别+441.4%/+12.0%/+21.2%。当前公司2026 年对应PE 为31.7 倍（2026/10/29 收盘价计算），考虑到公司业务高成长性，维持“增持”评级。