业绩回顾

    　　公司3Q26 业绩符合我们预期

    　　公司公布2026 年前三季度业绩：实现营业收入35.64 亿元，同比+17.84%；归母净利润10.61 亿元，同比+221.08%；扣非归母净利润7.69 亿元，同比+153.83%。单季度来看，3Q26 公司实现营业收入13.38 亿元，同比+12.90%；归母净利润2.11 亿元，同比+54.63%；扣非归母净利润3.57 亿元，同比+196.02%。业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　下游需求保持高度景气，FPGA、存储等核心产品产销两旺。1）分产品线看，前三季度FPGA 及其他产品、非挥发性存储器收入分别为11.96 亿元、10.92 亿元，下游需求旺盛推动各产品线产销两旺。2）盈利端，前三季度综合毛利率59.34%，同比+0.87ppt，3Q26 单季毛利率63.26%，同比+2.20ppt，我们认为主要受益于产品结构优化及存储产品涨价。

    　　费用率控制成效凸显，经营现金流大幅改善。公司前三季度期间费用率同比-5.88ppt 至36.55% ， 3Q26 单季同比-14.09ppt 至32.99%，大额股权摊销下费用率同比改善，体现公司经营效率提升。现金流方面，前三季度经营活动现金净流入7.95 亿元，同比+89.80%；3Q26 单季净流入0.25 亿元。

    　　高端FPGA 产品矩阵持续完善，产业协同打开长期成长空间。 公司持续推进高端FPGA、RFSoC 及FPAI 产品研发，拓展通信、边缘AI 及卫星通信等应用场景。2026 年9 月，公司审议通过参与设立产业基金的议案，重点布局集成电路及航空航天等领域。我们认为，公司有望依托高端FPGA 及FPAI、RFSoC 等产品，持续推动拓展长期成长空间。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑公司特种产品交付提速，我们上调公司2026/2027 年净利润预测12.3%/35.8%至13.30/13.80 亿元，当前股价对应2026 年/2027 年31.3/30.2 倍P/E。我们维持跑赢行业评级，考虑板块估值中枢下移，维持目标价67.42 元不变，对应2026 年/2027 年41.8/40.3 倍P/E，潜在涨幅33.20%。

    　　风险

    　　市场竞争加剧风险，特种产品价格调整风险。