行业景气度回升，半年报业绩大幅超预期

    　　2026H1 公司实现营业收入22.25 亿元（同比+21.03%）、毛利润12.68 亿元（+21.34%）、归母净利润8.49 亿元（+338.58%）、扣非归母净利润4.12 亿元（+125.88%）、毛利率56.99%（+0.19pct）、净利率37.89%（+28.08pct）。其中，2026Q2 实现营业收入11.93 亿元（同比+25.51%，环比+15.64%），归母净利润7.01 亿元（同比+1120.21%，环比+372.56%）。2026H1 公司业绩大幅增长，一方面系行业景气度回升及下游客户需求增长，公司集成电路设计各产品线的收入与毛利均实现增长，另一方面通过战略配售持有的盛合晶微股份确认公允价值变动收益4.66 亿元，较前有大幅增长。此外2026H1 资产减值损失为-0.17 亿元，较去年同期的-1.51 亿元大幅缩减。

    　　FPGA：下游需求稳步增长，Agent 开发平台有望加厚生态壁垒

    　　FPGA 广泛应用于人工智能、5G 通信、数据中心、国防与航天等领域，公司是国内FPGA芯片的领军者，是RF-FPGA、FPAI 等多款创新产品架构的首创企业，可应用于星上载荷、天基算力、星上激光通信、地面终端等场景。1）26H1 公司FPGA 产品营收7.4 亿元（+8.66%），公司FPGA 产品线以亿门级FPGA 和PSoC 芯片作为主力产品，子系列产品继续维持了较好的增长态势，销售额稳健增长，PSoC 子系列销售额保持平稳，FPAI 子系列新产品拓展顺利，逐步产生收入，销售额迅速增长；2）构建“芯片-软件-解决方案”的生态体系，公司系统性发布了FPGA IP 与解决方案，并推出了Agent 智能FPGA 开发平台——FathomL4Agent，客户可利用该平台实现FPGA 开发全流程Agent 化，降低FPGA 使用的语言、工具和验证门槛，优化开发成本。

    　　其他领域：存储业务大幅增长，其他板块稳中有增

    　　1）安全与识别芯片： 物联网发展推动RFID、安全芯片、NFC 市场持续扩容，公司26H1产品竞争力持续加强，市占率维持前列，在消费电子、工业、汽车等领域出货量领先，26H1 营收4.72 亿元（+20.10%）；2）非挥发存储器：主要面向工业级和高可靠两大场景，高可靠存储器销量稳步增长，在卫星通信等领域获得广泛应用，26H1 营收6.21 亿元（+41.14%）；3）MCU 芯片：智能电表MCU 销量同比小幅下滑，通用及车规MCU 行业景气度承压，但公司产品优异，出货量逆势增长，同比增幅显著。26H1 营收2.75 亿元（+10.89%）。

    　　盈利预测与估值

    　　维持“买入”评级。公司是国产集成电路领先者，下游需求旺盛带动高端FPGA 放量，公司业绩有望稳定增长。由于上半年公允价值变动收益，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为12.43/11.13/15.73 亿元(调整前2026-2028 年归母净利润分别为8.17/10.29/14.32亿元)，对应EPS 为1.51、1.35、1.91 元。对应PE 为36、40、28 倍。

    　　风险提示

    　　FPGA业务发展不及预期、下游需求不及预期、市场竞争加剧风险、高管减持风险。