事件：2026H1 实现营业收入0.53 亿元（+178.23%，同比，下同），归母净利润-1.37 亿元，扣非归母净利润-1.44 亿元。

    　　管线稳步推进，研发投入持续加大。2026H1 公司研发费用1.85 亿元（+59.98%），主要系公司研发管线顺利推进，多个核心项目进入关键临床阶段。管理费用0.17 亿元（-24.98%），主要系股权激励费用减少。截至2026H1 末，公司货币资金及交易性金融资产合计13.27 亿元，为公司持续推进临床管线提供充裕资金保障。

    　　D-2570 多点开花，TYK2 抑制剂管线价值持续凸显。2026 上半年，D-2570 进展显著：（1）银屑病头对头III 期临床试验完成首例患者入组给药；（2）银屑病关节炎II 期临床完成首例患者入组；（3）系统性红斑狼疮II 期临床完成首例患者入组；（4）中重度斑块状银屑病关键性III 期临床试验已完成所有受试者入组；（5）中重度活动性溃疡性结肠炎II 期临床已完成所有受试者入组；（6）美国FDA 正式批准D-2570 单药治疗银屑病II 期临床试验。D-2570 在银屑病II 期临床中疗效显著优于安慰剂及已上市同类TYK2 抑制剂，展现出“同类最佳”潜力，适应症拓展至PsA、SLE、UC 等多个自身免疫疾病领域，市场空间广阔。

    　　格索雷塞临床数据亮眼，联合疗法潜力巨大。2026 年5 月ASCO 会议上，格索雷塞联合FAK 抑制剂ifebemtinib 的两项研究结果入选壁报：

    　　一线KRAS G12C 突变NSCLC 患者中ORR 达90.3%，DCR 为96.8%，中位PFS 达22.14 个月；经治CRC 患者中联合用药ORR 达44.4%（vs单药16.7%），中位OS 达16.4 个月（vs 单药7.8 个月），联合疗法展现出显著优势。此外，格索雷塞联合帕博利珠单抗及含铂化疗一线治疗KRAS G12C 突变NSCLC 的Ib 期研究结果发表于JTO 期刊，ORR 为59%，中位PFS 为7.4 个月。格索雷塞已于2024 年11 月获批上市并于2025 年12 月纳入国家医保目录，商业化放量在即。

    　　D-0502/D-0120 稳步推进，临床前管线持续丰富。D-0502（口服SERD）乳腺癌注册性III 期临床试验按计划推进中，2025 年12 月与康宁杰瑞JSKN016 联合疗法获NMPA 临床批准。D-0120（URAT1 抑制剂）美国联合用药II 期试验已于2026 年3 月完成。临床前管线方面，YF087（WRN 抑制剂，合成致死）和YF550（KIF18A 抑制剂）持续推进，2026 年8 月公司与默沙东研发（中国）订立合作协议，共同推进肿瘤领域小分子药物临床开发。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持2026-2028 年 收入预测1.09/6.03/9.51 亿元，考虑公司梯度化管线有望赋能收入持续增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：临床进度不及预期，海外合作不及预期，商业化不及预期等。