事件概述

    　　公司发布2026 年三季报。

    　　业绩高增，26Q3 收入绝对值接近新高。

    　　公司发布2026 年三季报。26Q3 公司实现营收11.3 亿元，同比增长82.1%；实现归母净利润0.46 亿元，同比增长33.8%。26Q1-3 公司实现营收34.4 亿元，同比增长88.3%，且公司已经连续15 个季度实现营收增长；26Q1-3 公司实现扣非后归母净利润1.34 亿元，同比增长73.8%。从盈利能力看，26Q3 公司毛利率为10.7%，环比小幅下滑，或与原材料成本波动有关，我们看好公司营收及利润继续保持稳健增长。

    　　液冷收入爆发，有望再造华光。

    　　1）液冷收入环比持续提升：公司积极拓展AI 液冷等新赛道，根据公司26 年三季报，26Q1-3 公司数据中心液冷收入突破4 亿元，占收入比约为12.5%。根据公司一季报，26Q1 液冷收入占比为9.2%，收入约为0.99 亿元，26Q2 及26Q3 液冷收入进一步环比提升，液冷收入季度环比增长已经持续兑现。2）液冷产品优势明显：根据公司财报，公司开发成功应用于AI 液冷领域的精密焊片，满足了液冷领域对焊片表面的精密度要求。公司的液冷产品主要是冷板精密焊片，且集中在中温领域，中温钎焊是公司的优势起家业务，优势明显。

    　　平台型钎焊龙头，焊膏等高端产品打开成长空间。

    　　1）平台型钎龙头，业务结构持续优化：公司成立至今已超过30 周年，专注于钎焊材料，产品在中温、高温、低温钎焊领域均有应用。根据2026 年中报，公司收入结构进一步优化，传统的制冷暖通业务占比仅为38%，创造历史新低。公司在新兴领域持续突破，26Q1-3 电子领域收入增长超过155%。2）焊膏等高端产品打开成长空间：公司锡焊膏产业化推进顺利，进一步丰富了电子领域产品矩阵，且公司持续开展搞可靠性焊膏的研发。25年公司锡基钎料收入同比增长超超过130%，26H1 公司锡基产品结构优化情况下仍保持43%的增长，看好未来公司在锡基钎料、锡焊膏等领域打开成长空间。

    　　投资建议

    　　参考最新业绩报告，我们维持26-28 年盈利预测，预计26-28 年营业收入44.8/57.5/66.4 亿元，实现归母净利润2.3/3.1/4.2 亿元，EPS 2.44/3.30/4.40 元。公司2026/10/30 日收盘股价45.60 元，对应26-28 年PE 为18.7、13.8 和10.4 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料成本波动的风险；新兴领域拓展进度不及预期的风险；海外市场进展不及预期的风险。