本报告导读：

    　　公司2026H1 受传统领域订单节奏延后、毛利率下降及研发投入增加影响，业绩同比承压；Q2 收入、盈利和现金流较Q1 明显修复。公司在低轨卫星、商业航天、5G A/6G及终端射频领域持续取得进展，新域布局有望打开中长期成长空间。

    　　投资要点：

    　　下调目标价至 111.8 元，维持“增持”评级。我们预计公司 2026—2028 年归母净利润分别为5.14/5.48/6.16 亿元，对应EPS 分别为0.86/0.92/1.03 元。考虑传统领域订单节奏延后、产品毛利率下降及研发投入前置，结合公司在有源相控阵T/R 组件、卫星射频及化合物半导体领域的稀缺性，给予公司2026 年130 倍PE，对应目标价111.8 元（前值165 倍PE，对应目标价141.9 元），维持“增持”评级。

    　　H1 业绩同比承压，Q2 经营环比显著修复。2026H1 公司实现营业收入8.86 亿元，同比下降17.23%；归母净利润0.98 亿元，同比下降51.26%；综合毛利率为35.68%，同比下降3.43 个百分点。2026Q2实现营业收入5.67 亿元，同比下降21.28%、环比增长77.87%；Q2经营活动现金流净额约3.65 亿元，较Q1 的-2.17 亿元有所改善。

    　　传统T/R 组件业务仍处调整期，射频芯片保持较快增长。2026H1T/R 组件和射频模块实现收入7.27 亿元，同比下降23.04%，主要受“十五五”起步阶段传统领域订单节奏延缓影响。射频芯片实现收入1.21 亿元，同比增长33.44%，终端射频产品拓展成效逐步体现。

    　　研发投入逆势加码，新域产品进入批量交付阶段。2026H1 公司研发投入1.75 亿元，同比增长34.16%，占营业收入比例达到19.72%，同比提升7.55 个百分点；研发人员增至447 人，同比增加46 人。

    　　在低轨卫星和商业航天领域，公司多款T/R 组件产品已实现大批量交付；在卫星通信和感知领域，毫米波产品已形成批量供货。移动通信方面，终端射频开关、天线调谐器等产品持续规模出货，硅基氮化镓功放芯片已在终端射频领域实现量产交付并稳定供货。短期研发投入对利润形成压力，但有望增强公司在卫星互联网、5GA/6G、NTN 及终端射频等新域市场的产品竞争力。

    　　催化剂：低轨卫星互联网进入密集组网阶段；卫星通信及终端射频产品放量。

    　　风险提示：原材料价格及交付波动；市场需求波动；军品审价及采购模式变化风险。