事件：2026 年上半年，公司实现营收8,953.00 万元，YOY+33.69%；归母净利润-3,756.60 万元，同比减亏1.01 亿元；扣非归母净利润-4,032.44 万元，同比减亏1.03 亿元。其中，2026Q2 实现营收4,747.04 万元，YOY+40.64%；归母净利润-1,611.24 万元，同比减亏6,092.97 万元；扣非归母净利润-1,703.62 万元，同比减亏6,301.76 万元。

    　　点评：

    　　康替唑胺放量提速，医保续约护航增长：2026H1 公司营收YOY+33.69%，其中核心产品康替唑胺片实现主营业务收入8,433.77 万元，YOY+25.93%，主要得益于自建团队与商业分销相结合的销售模式放量；截至26H1，康替唑胺片已覆盖全国793 家医院，正式准入及批量临采医院达263 家，较2025 年末的703家、220 家持续扩容。康替唑胺片已于2025 年12 月以原价续约国家医保目录，协议期覆盖至2027 年底，支付端保障稳固。

    　　降本增效成效显著，亏损幅度大幅收窄：2026H1 公司归母净利润-3,756.60 万元，较上年同期减亏1.01 亿元；单季度看，2026Q2 归母净利润-1,611.24 万元，较上年同期减亏6,092.97 万元。减亏主因收入放量与费用管控：H1 综合毛利率86.60%，同比+1.81pct；销售费用4,825.39 万元，YOY-0.48%；管理费用2,411.62万元，YOY-19.20%；研发费用4,317.16 万元，YOY-62.92%，主要系公司基于资金安排优化资源配置所致；经营活动现金流量净支出较上年同期减少9,431.18万元，运营效率明显提升。

    　　MRX-4 审评推进，管线梯次有序拓展：注射用MRX-4（康替唑胺前药）NDA 已于2025 年5 月获国家药监局受理，公司已于2026 年5 月底提交补充资料，目前处于专业审评阶段，获批后将补充针剂剂型、拓宽适用场景；其糖尿病足感染国际多中心III 期已在超20 个国家开展、累计入组541 例。康替唑胺片循证持续夯实，26H1 发表文献34 篇、获5 部指南/共识推荐，儿童用药II 期已入组24例；MRX-5 于2026 年1 月获美国FDA 的IND 批准并持有孤儿药资格；MRX-8中国I 期已完成，拟通过对外合作推进后续开发，ADC 等早期管线同步布局。

    　　盈利预测、估值与评级：公司在抗菌药领域占据独特地位，且降本增效成效显著。

    　　我们上调26-27 年归母净利润预测为-0.89/-0.85 亿元（前值为-1.90/-0.99 亿元），并引入28 年归母净利润为-0.44 亿元，维持“买入”评级。

    　　药企研发投入不及预期；竞争加剧风险。