核心观点
2026 年上半年，公司产品结构持续优化，重点业务多点开花。LED照明芯片、AC/DC 电源芯片、电机控制芯片收入规模均实现显著提升，在汽车电子等多个领域实现业务突破。公司完成并购四川易冲，实现充电及其他电源管理芯片产品线补齐，拓展无线充电领域市场布局。此外，公司高性能计算电源芯片性能大幅突破，与多家头部客户达成合作，有望成为公司未来收入长期增长点。
事件
公司发布2026 中报。2026H1 公司实现营业收入14.52 亿元，同比增长98.54%，毛利率提升至37.20%；归母净利润0.86 亿元，同比增长449.09%；完成并购四川易冲科技有限公司并于3 月起财务数据纳入合并范围，并表期间实现营业收入4.03 亿元，净利润0.36 亿元，毛利率34.40%。
简评
26H1 原有业务稳健增长，并购四川易冲助力营收增长26H1 公司原有业务营业收入14.81 亿元，同比增长43.46%，归母净利润3.34 亿元，同比增长27.93%，毛利率提升至41.26%，同比增长1.67%，主要系公司产品技术升级、产品结构改善、供应链管控优化所致。公司完成收购四川易冲100%股权，并于3 月起财务数据纳入合并范围，并表期间实现营业收入4.03 亿元，毛利率34.04%，净利润0.36 亿元。考虑四川易冲资产评估增值影响后，公司合并层面营业收入14.52 亿元，同比增长98.54%；归母净利润0.87 亿元，同比增长449.09%。
重点业务实现突破，客户资源持续扩展
公司目前拥有五条产品线：LED 照明驱动芯片、AC/DC 电源芯片、电机控制驱动芯片、高性能计算电源芯片与充电及其他电源管理芯片，其中原有业务中LED 照明芯片、AC/DC 电源芯片、电机控制芯片贡献主要收入，26H1 均实现业务突破。LED 照明驱动芯片业务实现销售收入4.93 亿元，同比增长31.12%，其中智能照明产品收入规模显著提升，超过通用照明产品。AC/DC 电源芯片产品销售收入2.08 亿元，同比增长61.98%，大家电电源导入格力、美的、TCL 等国内头部家电品牌，小家电电源延续快速发展态势，快充业务在品牌手机中的业务份额进一步提升。电机驱动芯片实现销售收入3.02 亿元，同比增长57.28%，推出面向消费类BLDC 电机控制新产品，汽车电子业务继续实现突破。
完成重大资产重组，产品组合完成补齐
公司持续优化产品结构，完成对易冲科技的重大资产重组，补齐了充电及其他电源管理芯片产品线。易冲科技无线充电芯片持续保持细分行业领先地位，通过无线充电领域积累了优质客户资源。26H1 公司通过全资子公司易冲科技实现充电及其他电源管理芯片销售收入约4.03 亿元，进一步拓展在消费电子及汽车等重点终端市场布局，构建产品矩阵互补、市场渠道协同、研发资源融合的业务体系，国内市场稳步增长，海外市场实现强劲提升。
高性能计算电源芯片收入显著增长，重点客户实现突破26H1 高性能计算电源芯片实现销售收入约0.46 亿元，同比增长33.44%，收入增长主要来源于AI 算力卡、通用服务器市场和游戏笔记本市场。显卡GPU 芯片以及存储器芯片的短缺和涨价，使得显卡市场收入不如预期。第二代DrMOS 和SPS 芯片性能大幅提升，已经开始与国际和国内头部CSP 客户开展合作。凭借领先的技术优势，公司多相控制器和SPS 性能达到国际一流水平，成功进入AMD FP10 平台AVL。
盈利预测与估值
预计2026-2028 年营业收入分别为36.15 亿元、43.94 亿元和46.9 亿元，同比增长130.3%、21.5%和18. 6%，对应归母净利润分别为2.36 亿元、3.24 亿元和4.36 亿元，当下市值对应的PE 分别为130、95 和70 倍，首次覆盖，给予买入评级。
风险分析
1、市场需求不及预期风险：显卡GPU 芯片及存储器芯片持续短缺和涨价，若市场需求持续低迷，则会对公司未来业绩产生不利影响。
2、研发进度不及预期风险：公司正在积极推进第三代40V BCD 工艺、SOT 6 封装技术等多项技术研发，若研发进度不及预期，则会对公司未来发展产生不利影响。
3、行业竞争加剧风险：公司所处的电源管理芯片及电机控制驱动行业竞争较为激烈，若未来行业竞争加剧，导致产品价格下降幅度超过预期，公司可能面临盈利能力下降风险。
4、盈利预测假设不成立的风险：盈利预测基于公司下游应用领域需求做出假设预测公司产品销售数量，存在实际需求数量比预期数量少的可能，从而导致公司收入出现下降，根据敏感性测算，如果产品销售数量下降10%，公司对应收入下降 10%，归母净利润下降约7.38%。