事件：华熙生物发布2026 年三季报。2026Q1-Q3 公司实现营收25.96 亿元，yoy-17.94%，归母净利润1.86 亿元，yoy-26.27%，扣非归母净利润1.60 亿元，yoy-13.47%。其中26Q3 营收8.40 亿元，yoy-6.96%，归母净利润0.33 亿元，yoy+5.62%，扣非归母净利润0.31 亿元，yoy+165.00%，主要系公司持续优化业务结构并严格控制费用支出所致。

    　　润致ECM 针正式上市，医美产品矩阵持续扩容。分业务看，原料与医疗终端业务为核心业绩基础，公司持续推进产品创新与升级。2026 年10 月13 日，公司自主研发的润致ECM 针正式上市，推动多年积累的细胞外基质相关技术实现产品转化，为医美产品体系由透明质酸向ECM 组织再生领域拓展提供支撑；同时，公司引进韩国JUVELOOK，进一步丰富再生医美产品矩阵，探索国际成熟再生医美产品与公司产业化能力的协同发展；皮肤科学和营养科学创新转化业务，公司围绕皮肤健康、衰老干预及营养健康等领域，持续优化产品结构与业务布局，加快生物活性物研究成果向消费端产品价值转化。

    　　26Q3 毛利率63.48%，归母净利率3.97%。26Q3 公司毛利率63.48%，同减6.43pct。费用端，26Q3 销售费用率31.79%，同减2.46pct；管理费用率13.18%，同减2.75pct；研发费用率13.44%，同减0.98pct。净利率端，26Q3 公司归母净利率3.97%，同增0.47pct，扣非归母净利率3.69%，同增2.39pct。

    　　AI 深度赋能主业，推进资源配置效率提升。公司加快构建覆盖多场景、全周期的生命健康产品与服务体系，品牌与渠道结构优化及AI 提效等举措逐步取得成效。

    　　2026 年为公司AI 元年，公司以AI 技术、合成生物技术双轮驱动为核心抓手，推动战略、流程、数据与AI 能力深度融合，促进业务协同与资源配置效率提升，加快推动经营体系由规模扩张向质量增长转型。

    　　投资建议：公司作为全球透明质酸及生物活性物原料头部品牌，皮肤科学业务主动调整带来收入利润阶段性承压，后续医疗终端业务高增长与AI+合成生物技术底座有望驱动业绩企稳回升。我们预计2026-2028 年公司营收分别为36.10/38.63/42.19 亿元，同比-14.0%/+7.0%/+9.2%，归母净利润分别为2.67/3.10/3.66 亿元， 同比-8.6%/+16.1%/+18.0%，当前股价对应PE 分别为61/52/44 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧，新品推广及渠道调整不及预期，费用投入效率下降等。