事项：

    　　2026H1公司实现营业收入2.75亿元，yoy+23.02%，实现归母净利润4008.53万元，yoy+22.70%，扣非后归母净利润为316.30万元，yoy-84.80%。单Q2来看，公司实现营业收入1.49亿元，yoy+24.80%，实现归母净利润1100万元，yoy-25.66%。

    　　平安观点：

    　　收入保持稳健增长，海外业务表现亮眼。国内市场方面，核心产品临床认可度不断提升，截至26H1末，公司三维电生理手术覆盖医院1100余家，累计完成手术超10万例；压力监测射频消融导管认可度持续提升，26H1完成手术量同比增长超过45%；压力监测PFA消融导管完成上市后首批临床应用，截至26H1末已完成国内绝大多数省市医保挂网申报与准入，全面开启商业化推广进程。海外市场方面，公司26H1国际市场营业收入同比增长超过50%，多款高端耗材海外销量持续攀升，高密度标测导管、磁导航系列产品在欧洲推广顺利；冷冻消融系列产品凭借技术优势赢得欧洲术者高度认可；战略伙伴商阳医疗的脉冲消融产品已在阿联酋、格鲁吉亚等国家实现首批商业化应用，为海外业务持续高增提供动力。

    　　毛利率因新品推广阶段性承压，费用率保持稳定。公司26H1实现毛利率55.77%，相比去年同期（60.10%）有所下降，预计主要为新产品处于推广初期，规模效应尚未显现；期间费用率方面，公司持续加强新产品推广和渠道投入，销售费用率提升至29.55%（yoy+1.42pp）；管理费用率则受益于规模效应下降至7.24%（yoy-2.04pp）；研发投入总额保持高位水平，占营收比例为17.00%。

    　　新产品获批落地，为后续增长提供新动能。公司已逐步构建形成“电、火、冰、磁、声”（PRIME）五大技术路径的完整产品布局，26H1公司自主研发的EasyEcho?一次性使用心腔内超声成像导管获NMPA批准上　　市，作为国产最小管径的ICE导管，该产品可实现超声辅助下搭建三维心腔结构，优化房间隔穿刺术式，助力绿色电生理发展；在研项目中，压力脉冲导管扩适应症临床研究稳步推进；用于治疗高血压的RDN产品临床试验已完成并进入随访阶段，预计2027年取得NMPA注册证。

    　　维持“推荐”评级。公司是电生理领域国产领先企业之一，产品和技术优势显著，有望充分受益于迅速扩张的电生理赛道。

    　　由于福建电生理联盟集采续约进展偏慢，PFA等新品仍处于推广初期，根据中报我们调整预测公司2026-28年营业收入为5.54、6.90、8.38亿元，2026-28年归母净利润预测为0.76、0.98、1.38亿元（原预测2026-27年营业收入为6.54、8.66亿元，2026-27年归母净利润预测为1.21、1.83亿元），考虑到公司产品布局完善，集采落地后有望加快国产替代进程，同时国际化扩展表现亮眼，成长空间不断打开，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）产品销售不及预期；2）新产品推广不及预期；3）集采政策影响等风险 。