3Q26 业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q26 业绩：1-3Q26 实现营业收入172.32 亿元，同比+19.24%；归母净利润3.71 亿元，同比+204.15%；扣非归母净利润1.86 亿元，同比扭亏。3Q26 实现营业收入65.72 亿元，同比增长12.21%，环比下降1.55%；归母净利润1.37 亿元，同比扭亏，环比增长155%；扣非归母净利润0.87 亿元，同比扭亏。1-3Q26 归母净利率实现2.15%，同比提升1.31ppt。公司风机毛利率逐步修复及电站产品交付持续推动盈利改善。

    　　发展趋势

    　　低价订单基本完成交付，国内订单充足叠加海外业务扩张有望推动盈利持续提升。毛利率方面，公司1H26 业绩承压主要系前期低价订单交付占比仍然较高拉低毛利水平；进入3Q26，随着低价订单逐步交付，带动公司整体毛利率逐渐修复。在手订单方面，据每日风电统计，1-3Q26 公司国内中标规模达13.6GW，市场份额13.5%。年内国内风电招标需求回暖，公司在手订单充裕。出海方面，公司持续推进国际化布局，业务重心逐步向海外倾斜，1-3Q26 海外中标规模达5.4GW。我们认为随着海外订单逐步兑现，公司海外业务收入及利润贡献有望持续提升，中长期海外收入占比有望超过国内，高毛利海外订单的规模化交付有望与国内低价订单出清形成合力，推动整体盈利能力持续提升。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司1H26 低价订单交付进度低于此前预期，我们下调2026/2027 盈利预测40.5%/33.2%至9.37/15.31 亿元，当前股价对应2026/2027 年23.10/14.10x P/E。我们看好公司陆风风机利润提升中的盈利弹性，同时认为公司在出口业务上有望逐步放量，维持跑赢行业评级。我们下调公司目标价41.1%至18.50元，较当前股价有36.2%的上行空间，对应2026/2027 年31.40/19.30x P/E。

    　　风险

    　　海外市场拓展不及预期；国内风电需求不及预期。