事件描述

    　　公司发布2026 年半年度报告。2026 上半年公司营业收入3.0 亿元，同比-53.9%；归母净利润-1.3 亿元，同比转亏；扣非净利润-1.4 亿元，同比转亏。单季度看，2026Q2 营业收入1.5 亿元，同比-67.0%，环比+2.7%；归母净利润-0.7 亿元，同比转亏，环比-14.7%。营收下滑主要系海外传统光伏市场新增装机量下降导致微逆产品销售额下滑，以及国内工商业储能项目验收交付数量减少所致；亏损主因营收下降，叠加研发及市场投入增加、汇率变动产生汇兑损失。

    　　事件评论

    　　收入结构方面，2026 上半年微型逆变器收入1.79 亿元，同比-50.1%，是营收下滑主因；工商业储能系统及服务收入0.10 亿元，同比-94.5%；智控关断器收入0.57 亿元，同比-1.6%；户用储能产品收入0.29 亿元，同比+43.1%，逆势增长；其他收入0.25 亿元，同比-1.0%。

    　　毛利率方面，2026 上半年综合毛利率39.42%，同比+12.12pct；2026Q2 单季度毛利率43.61%，同比+23.02pct，环比+8.49pct。毛利率逆势大幅提升，主要系低毛利的工商业储能业务占比下降、高毛利的微逆及户储等业务占比相对提升，产品结构改善所致。

    　　费用率方面，2026 上半年四项费用率75.37%，同比+64.86pct，其中销售费率22.00%，同比+12.39pct；管理费率17.35%，同比+11.39pct；研发费率21.01%，同比+12.00pct；财务费率15.01%，同比+29.08pct。

    　　其他财务指标方面，2026Q2 末存货8.45 亿元，同比-34.5%，环比上季度末-7.9%，主动去库存；合同负债0.36 亿元，同比-85.5%，环比上季度末-13.8%。公司2026 上半年经营净现金流-2.14 亿元，同比转负，主要系营收下降、收到客户回款减少所致；其中2026Q2经营净现金流-1.11 亿元，同比转负。

    　　我们认为公司处于并网到储能的转型阵痛期，业绩阶段性承压。未来随着全球储能市场高增，加上公司自身业务转型持续推进，业务结构有望得到优化，微逆为核心，微光储、户储、工商储带来增量，助力公司走出经营拐点。公司在手现金充足，为业务转型提供支撑。

    　　风险提示

    　　1、市场需求不及预期；2、竞争格局加速恶化。