事件描述

    　　2026Q1-3 公司实现营收1.14 亿元，同比增长10.48%；归母净利润-1.87 亿元，同比减亏；扣非归母净利润-1.97 亿元，同比减亏。其中，2026Q3 实现营收0.4 亿元，同比增长27.97%，环比减少29.44%；归母净利润-0.83 亿元，同比减亏；扣非归母净利润-0.97 亿元，同比减亏。

    　　事件评论

    　　2026Q1-3 公司亏损幅度收窄。1）收入端：2026Q1-3 收入同比增长10.5%，推测系公司燃料电池系统应用场景的多元化拓展。2）毛利率：2026Q1-3 销售毛利率为27.23%，同比提升46.78pct，推测系深化供应链的协同管理，加快历史库存消化，推进降本增效等措施，推动毛利同比得到改善。3）期间费用：2026Q1-3 期间费用率为154.57%，同比降低62.32pct，其中管理费用率为104.62%，同比降低38.49pct；销售费用率为19.78%，同比降低20.06pct；研发费用率为16.66%，同比降低8.39pct。

    　　公司从单一燃料电池设备供应商向综合能源系统服务商转型。公司成立储能子公司，旨在构建“氢-储-用”协同的综合能源解决方案，拓展氢能储能市场，也是公司从单一燃料电池设备供应商向综合能源系统服务商转型的关键一步，不仅进一步完善了“制氢-储氢-用氢-储能”的全链条生态，也为公司打造了第二增长曲线，有效缓解主业在行业调整期面临的业绩压力。2026 H1 储能子公司成功向客户交付储能系统设备，公司储能业务从战略规划迈入了实质性落地阶段。

    　　国际市场开拓取得突破，核心技术研发稳步推进。1）在国际市场开拓方面，重卡海外项目标志公司打开海外氢能市场空间，丰富了产品线，验证了公司在高端商用车领域的适配能力。2）在技术研发及产品开发方面，公司始终坚守“预研一代、开发一代、推广一代”的研发理念，聚焦燃料电池系统环境适应性、耐久性、可靠性等核心技术指标持续攻坚，不断提升产品性能与一致性。即便面临经营承压的行业环境，公司仍保持核心技术研发的稳步推进，持续积淀技术成果，储备核心能力。

    　　三部门联合部署氢能综合应用试点，氢能产业迈入规模化新阶段，期待燃料电池车起量。

    　　2026 年10 月16 日，工信部、财政部、国家发改委三部门联合印发《关于同意京津冀等5 个城市群开展氢能综合应用试点工作的通知》，同意京津冀、大湾区、东北（含蒙东）—长三角、新疆—成渝地区双城经济圈、黄河几字弯—中原等5 个城市群试点工作方案，开展氢能综合应用试点工作，试点为期4 年。试点以“制储输用”全产业链一体化融通为核心，构建“1 个燃料电池汽车通用场景+N 个工业领域应用场景+X 个创新应用场景”的应用生态，目标到2030 年实现氢能多元领域规模化应用，终端用氢平均价格降至25 元/千克以下（优势地区力争15 元/千克），全国燃料电池汽车保有量较2025 年翻一番至10 万辆，标志着我国氢能产业从示范探索迈入规模化商业化发展新阶段。

    　　盈利预测与估值：预计公司2026-2027 年收入分别为2.4 亿元和3.9 亿元，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　1、技术升级导致的产品迭代风险；2、存货减值及应收账款坏账风险。

    　　风险提示

    　　1、技术升级导致的产品迭代风险：随着氢燃料电池行业近年来的快速发展，燃料电池领域的新进入者快速增加，各大整车厂和系统生产企业不断加大对燃料电池领域的资源投入，公司能否继续维持较高的技术壁垒、能否持续对新一代产品的研发提前布局和规划，均存在一定的不确定性。

    　　2、存货减值及应收账款坏账风险：公司的收款进度普遍取决于客户自身的资金状况，如果公司客户的经营状况发生恶化，或者新能源汽车产业链的资金环境无法根本改善，公司收款不稳定的情况将持续存在，可能导致公司存在应收账款无法及时回收甚至损失的风险。