投资要点:

    　　业绩跟踪。2026H1 公司实现营收26.23 亿元，同比-9.81%；归母净利润-3.82 亿元，较上年同期（-0.87 亿元）亏损扩大；扣非后归母净利润-3.96 亿元，较上年同期（-1.15 亿元）亏损扩大。其中，2026Q2 实现营收14.52 亿元，同比-8.10%、环比+24.01%；归母净利润-2.05 亿元，较上年同期（0.33 亿元）由盈转亏，较2026Q1（-1.77 亿元）亏损扩大；扣非后归母净利润-2.20 亿元，较上年同期（0.19 亿元）由盈转亏，较2026Q1（-1.76 亿元）亏损扩大。

    　　受多重因素交织影响，公司业绩阶段性承压。1）分业务：受2026H1国内汽车终端需求波动、市场结构调整等因素影响，公司整体营收表现承压。其中，2026H1 电子产品业务营收23.58 亿元，同比-7.40%，占总营收89.89%；研发服务及解决方案业务营收2.55 亿元，同比-28.12%，占总营收9.73%。2）毛利率：受汽车电子行业竞争加剧、上游原材料价格上涨等因素影响，2026H1 公司整体毛利率16.10%，同比-7.06pct。其中电子产品业务毛利率15.57%，同比-5.76pct；研发服务及解决方案业务毛利率27.10%，同比-9.44pct。

    　　2026Q2 整体毛利率15.95%，同比-8.68pct、环比-0.32pct。3）费用率：2026H1 公司期间费用率31.15%，同比+4.02pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.07%/6.92%/17.37%/0.79%，同比分别+1.11pct/-0.49pct/+2.25pct/ +1.15pct 。2026Q2 期间费用率28.74%，同比+6.68pct、环比-5.41 pct。财务费用的增加主要系汇率波动导致公司的汇兑损失增加所致。

    　　汽车电子业务版图持续扩张。1）车身和舒适域：蓝牙6.0 数字钥匙产品计划2026 H2 量产；BLE6.0 与UWB 融合的新款座椅模块/门控产品推进量产。2）新能源和动力系统：三合一电驱控制器进入量产阶段；动力多合一域控XCU 累计出货量达百万套级；BMS 覆盖12V-800V 多电压平台；迭代集成式BDMU 进入量产阶段。3）智能驾驶：导入国产化芯片方案的新款L2 ADAS 产品取得国际主流整车厂定点；多代ADAS 控制器出海规模保持行业前列；开门避障雷达产品已在国内头部整车厂量产，并取得国际主流整车厂定点。4）智能座舱：3D HUD 预研交付；像素大灯、氛围灯控制器定点。5）智能网联：Premium 系列5G-A DSDA T-Box 在L3+、无人物流及Robotaxi 等场景实现量产应用，天线版产品已定点。6）底盘控制：　　多个Powerpack/线控转向产品实现量产/定点。

    　　研发和新兴业务稳步推进，海外加速放量。1）研发服务：公司持续推进AI 的研发应用；2026Q2 期间，HIRAIN OS 通过国际权威ASPICE CL3 认证。2）智能运输：江苏淮安港三期自动化码头项目进入试运行阶段；唐山港两台集装箱轨道式龙门起重机投运。3）大总成：电池包/热管理/电驱桥产品皆有阶段性进展；同步推进自研L4RoboTruck、RoboBus 整车级产品，实现全链条技术贯通；在柳州、银川设立新能源智能运输子公司。4）工业智能：联合辉羲智能“光至R1”芯片、赛科动力固态电池，推出集成“计算-控制-供电”的机器人胸腔总成，目标适配固定式机械臂、轮/履式平台及双足人形机器人。5）海外方面：2026H1 海外营收2.23 亿元，同比+15.78%；公司持续建设马来西亚研发生产能力，服务东盟市场。

    　　盈利预测和投资评级：考虑到公司与国内外客户合作紧密，持续获得新定点并向平台化项目渗透，实现规模放量与盈利能力提升，我们预计公司2026-2028 年实现营业总收入65.35、74.82、85.72 亿元；实现归母净利润-2.41、0.67、4.02 亿元，公司后续经营有望向好，维持“增持”评级。

    　　风险提示：销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期；行业价格战与竞争加剧压制毛利率风险；汇兑损失波动风险；经营现金流压力风险