3Q26 收入表现偏弱，费用投入影响盈利表现。3Q26 公司实现收入2.73 亿元（人民币，下同），同/环比-1.9%/+16.5%；归母净利润3,222 万元，同比下降32.6%，扣非归母净利润2,279 万元，同比下降40.6%。前三季度收入7.11 亿元，同比下降0.4%，归母净利润7,386 万元，同比下降31.6%。

    　　收入同比下滑主要受传统生物识别相关整机及方案业务调整影响，传感器业务仍保持较快增长。前三季度毛利率49.1%，同比提升6.3 个百分点，主要受低毛利生物识别支付终端业务收缩影响，产品结构持续优化；同期研发投入同比增长19.2%，研发投入占收入比例提升4.1 个百分点至24.6%，管理费用同比增长40.1%，持续的费用投入仍对盈利形成压力。

    　　机器人视觉业务保持较快增长，数据采集商业化仍需时间。根据公司三季报及投资者关系活动记录，前三季度面向全球机器人市场的视觉方案销售收入达到上年同期2 倍以上，公司直接境外收入同比翻倍，累计服务全球超千家机器人客户。EGO、UMI、WristCam 及Hub 等具身智能数据采集产品推出后不到两个月，已有超百家客户下单，初步反映下游客户需求。我们认为，新产品有望拓展机器人视觉及数据采集市场，逐步贡献收入增量，但相关产品仍处于客户导入阶段，适配、验证及交付验收需要时间，短期收入贡献存在不确定性。

    　　下调盈利预测及目标价，维持买入评级。考虑前三季度收入表现及新业务商业化兑现节奏慢于我们的预期，我们下调2026–28 年收入预测8%/5%/3%至11.31/18.80/27.89 亿元， 上调毛利率预测1.7/0.4/0.3 个百分点至47.1%/46.3%/45.4%，主要反映产品结构优化带来的积极影响；同时考虑费用投入压力，归母净利润预测下调28%/23%/21%至1.52/3.66/6.15 亿元。

    　　我们看好公司在3D 视觉领域的技术积累及客户基础，机器人视觉与具身智能数据采集业务有望打开长期成长空间。维持30 倍2027E P/S 估值，目标价下调至136.58 元人民币，维持买入评级。