投资逻辑

    　　公司长期深耕光通信赛道，是国内为数不多同时布局“有源+无源”光芯片的光器件平台型公司。目前已形成光芯片及器件（占比75%）、室内光缆（占比12%）、线缆高分子材料（占比12%）三大核心业务矩阵。产品广泛应用于国内外电信运营商、数据中心及光学传感等主流领域。26Q1 实现归母净利润1.16 亿元，同比增长24.66%。

    　　无源器件：1）AWG 芯片：在算力需求持续爆发的大趋势下，光模块正迎来一轮高速迭代周期，产品速率由400G 和800G 进一步向1.6T 演进。具备低成本、小型化和高集成度优势的AWG 方案渗透率逐渐提升，公司AWG 产品主要应用于数通和电信市场，适用于1.6T 光模块的AWG 芯片及组件，已实现小批量出货。2）MPO 连接器：AI 数据中心内部对更高密度光互联的需求持续提升，行业正在经历从电互联往光互联切换的变革。随着AI 集群规模的扩大，以及CPO 等新技术的推进，整个数据中心内部的光纤数量、密度以及复杂度将进一步提升，拉动MPO 等高密度连接方案的增长。公司间接控股福可喜玛，补齐MPO 产业链核心环节。

    　　MPO、MMC 等产品已进入全球主要布线厂商，实现大批量出货。

    　　有源器件：AI 数据中心需求推动光互联技术持续迭代升级，光互联市场进入高增长通道，光芯片呈现量价齐升趋势。根据源杰科技港股招股说明书，EML 与CW 激光器芯片市场规模有望从2024年的9.7 亿美元增长至2030 年的208 亿美元，24-30 年CAGR达66.6%。公司数据中心硅光用70-100mW 的CWDFB 光源及器件已实现小批量供货，数据中心用100GEML 激光器，正处于客户送样验证中，200GEML 产品正在内部研发测试中。

    　　盈利预测、估值和评级

    　　预计2026-2028 年公司净利润8.28 亿元、15.90 亿元、23.38 亿元，对应EPS 为1.83 元、3.52 元和5.17 元，公司主营业务为有源和无源光器件，我们看好公司作为国内为数不多同时布局“有源+无源”光芯片的光器件平台型公司，在AI 浪潮下发展壮大。给予2027 年60 倍估值，市值954.26 亿元，目标价211.13 元，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧的风险；产品迭代不及预期的风险；股东减持的风险；AI 发展不及预期的风险。