事件：9 月15 日，朱雀二号改进型遥七运载火箭（ZQ-2E Y7）在东风商业航天创新试验区蓝箭航天液氧甲烷运载火箭发射工位点火升空，将10 颗千帆极轨19组卫星顺利送入预定轨道。此次任务是我国民营商业航天企业首次承担大型卫星互联网星座组网任务，标志中国民营商业航天正式迈入批量组网“新阶段”。盟升电子是卫星互联网与卫星应用产业链链主企业，深度布局卫星互联网产业。

    　　点评：

    　　深耕卫星通信，入选某航司批量改装候选供应商。2026 年上半年，在卫星通信领域，公司入选某航司批量改装候选供应商，民航应用相控阵终端产品研制稳步推进。在无人机卫通产品方向，公司完成由单频卫通天线终端向双频终端的迭代升级，多款产品完成试飞，部分完成小批交付。公司完成极低成本相控阵终端样机研制，同时，公司承接的国家级相控阵天线产品新产品研制持续迭代，性能不断提升的同时成本进一步下降，产品谱系日益完善。多个宽带与窄带终端产品已在我国卫星互联网系统中实现多批次交付。公司还积极拓展相控阵终端在高轨高通量卫星领域的应用，多款产品开展了入网认证申请工作，获得国内销售资质。

    　　上半年坏账计提压制利润，稳步推进重大型号定型与交付。上半年，公司实现营收1.3 亿元，YOY +11.9%；归母净利润-0.5 亿元，上年同期为-0.4 亿元。公司亏损幅度同比增加，主要系公司股份支付费用、应收账款计提坏账准备同比增加所致。毛利率同比下滑3.2pcts 至33.0%。分产品看，卫星导航营收1.14 亿元，YOY +22.0%；卫星通信0.18 亿元，YOY -26.7%。在数据链领域，公司高动态低成本组网产品已顺利交付客户，并成功完成飞行验证；公司已掌握该领域动态组网等核心技术，初步具备批量组网产品交付能力。

    　　费用率仍较高，在研项目增多加大研发投入。上半年，公司期间费用率同比增加2.4pcts 至77.0%：1）销售费用率同比增加3.9pcts 至9.7%；2）管理费用率同比减少4.8pcts 至32.7%；3）财务费用率为1.8%，去年同期为3.1%；4）研发费用率同比增加4.6pcts 至32.8%，研发费用同比增加30%。上半年经营活动净现金流为-1.0 亿元，上年同期为1.6 亿元。截至二季度末，公司：1）应收账款及票据7.6 亿元，较年初增加5.2%；2）存货3.0 亿元，较年初增加7.6%。

    　　盈利预测、估值与评级：公司专注于卫星导航、卫星通信、数据链、电子对抗终端设备研发、制造、销售和技术服务，是国家级专精特新“小巨人”企业。我们预计，公司2026~2028 年分别实现归母净利润0.10 亿元、0.87 亿元、1.50 亿元。给予“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。