盟升电子发布半年报，2026 年H1 实现营收1.34 亿元（yoy+11.90%），归母净利-5290.45 万元（ yoy-42.47%） ， 扣非净利-6835.96 万元（ yoy-53.91% ） 。其中Q2 实现营收1.22 亿元（ yoy+23.78% ，qoq+925.84%），归母净利-3762.32 万元（yoy-70.26%，qoq-146.21%）。

    　　公司利润短期阶段性承压，中长期看公司卫星导航、数据链等军品业务有望受益于装备需求复苏，卫星通信相控阵终端在民航及低轨卫星互联网等民用场景的拓展亦有望打开成长空间。维持“买入”评级。

    　　卫导业务稳步推进，卫通民用市场持续拓展

    　　1H26 卫星导航业务收入1.14 亿元，公司多个卫导新型号项目顺利交付，并稳步推进接收机、抗干扰及系统设备等重大型号定型与批产交付；数据链方面，高动态低成本组网产品已完成飞行验证并交付客户，公司初步具备批量组网产品交付能力。1H26 卫星通信业务收入0.18 亿元，民用拓展持续推进：

    　　无人机卫通终端完成双频升级，部分产品已小批量交付；极低成本相控阵终端完成样机研制，多个宽带及窄带终端已在卫星互联网系统实现多批次交付，并有多款高轨高通量卫星终端产品推进入网认证。随着军品型号交付恢复与低轨卫通、无人机卫通等民用场景拓展，公司有望实现快速成长。

    　　毛利率同比下滑，研发及销售投入压制利润

    　　1H26 公司综合毛利率为33.05%，同比下降3.21pct；其中Q2 毛利率为33.74%，同比下降4.71pct，我们认为下滑或主因产品交付结构变化影响。

    　　1H26 归母净利率为-39.48%，同比下降8.47pct，主要系收入规模偏低及期间费用刚性影响。1H26 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率同比分别+3.91/-4.75/-1.37/+4.61pct。其中，销售费用增长主要系差旅及售后服务费增加；研发费用同比增长30.19%，主要系在研项目增加及研发人员股份支付费用提升。我们认为，当前持续研发投入短期压制利润，但有助于巩固公司在卫导、数据链及相控阵卫通领域的技术储备。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司利润率复苏节奏慢于我们此前预期，我们下调公司营收、毛利率预测，预计公司26-28 年归母净利润为0.79/1.83/2.57 亿元（较前值分别调整-25.30%/-4.37%/-4.12%），考虑到公司业务复苏节奏，切换至27 年估值，参考可比公司27 年PE 均值，给予公司27 年32xPE 估值（前值：26年80x）对应目标价33.38 元（前值：48.92 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：军品订单波动、民品业务开拓不及预期、宏观经济波动