公司公布26 年中报：26H1 实现营收2.14 亿元(yoy-27.37%)，归母净利0.35亿元(yoy-28.93%)，扣非净利0.22 亿元(yoy-40.15%)；其中Q2 单季度实现营收1.06 亿元(yoy-35.34%/qoq-2.08%)， 归母净利0.12 亿元(yoy-55.94%/qoq-45.38%)，扣非净利0.05 亿元(yoy-73.06%/qoq-65.89%)。公司短期收入及利润承压，但考虑公司机床产品筑牢航空航天基本盘并不断拓展应用场景、轴向磁通电机有望在机器人领域实现应用，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。

    　　机床收入保持较快增长，期间费用率明显上行

    　　26H1 公司五轴联动数控机床收入1.95 亿元，同比+63.74%、增速较快，占总收入91.10%，主机业务仍是当前收入的主要来源。公司H1 业绩承压主要是自动化生产线等销售有所下滑。H1 公司毛利率42.59%，同比+3.92pct，毛利率有所优化。销售/管理/研发/财务费用率分别为11.22%/8.67%/9.58%/-0.05%，同比+3.42/+2.30/+3.04/+0.22pct，合计期间费用率29.42%，同比+8.98pct，公司费用率在收入下滑背景下有所上升。H1 净利率为16.28%，同比-0.37pct，盈利有所承压。

    　　筑牢航空航天基本盘，客户及订单持续拓展

    　　航空领域，公司五轴卧式车铣复合加工中心KTM 机型对标奥地利WFL 设备，H1 获得飞机起落架特种材料加工设备订单，五轴立式加工中心获得航空发动机核心零部件批量订单。公司有望持续拓展客户、实现订单复购。航天领域，H1 公司成功拓展航天体系多家新用户，且持续深耕商业航天赛道，已与国内头部民营商业航天企业建立深度合作关系，可为客户提供液体运载火箭助推器、箭体结构件等核心零部件精密加工制造服务。截至H1 末，公司系列化五轴联动数控机床产品已在航天科工、航天科技、中航工业、航发集团四大集团项下近60 家用户单位广泛应用，有望受益于航天产业发展。

    　　拓展多元应用场景，不断推出新产品

    　　民用领域，公司高性价比、高加工效率、高国产化率的德创系列整机产品新签订单金额同比增长显著。公司产品应用拓展至1）半导体设备多品种复杂结构件加工、2）能源领域汽轮机、压缩机等中大型叶片加工、3）新能源车领域空调系统泵阀和管路零件的生产、4）无人机外壳、人形机器人躯干壳体等核心结构件加工、5）硬质合金全国重点实验室能力提升项目等；应用场景不断拓宽。此外H1 公司推出五轴卧式车铣复合加工中心KMF120 和五轴中走丝线切割加工中心KWEDM120 两款新品并获得客户采购。公司H1成功推出两款轴向磁通电机，现阶段重点聚焦人形机器人，未来还有望拓展至航空飞行器、新能源汽车等多元化应用场景。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司短期收入承压、期间费用率上行，我们下调公司 26-28 年归母净利润预测为1.19/1.61/2.02 亿元（前值为1.41/1.77/2.20 亿元，下调15%/9%/8%），对应EPS 为0.90、1.22、1.53 元。可比公司2027 年iFind 一致预期PE 为36 倍（前值26 年54 倍），考虑到公司机床产品不断扩张航空航天高壁垒场景，并向半导体、新能源车、人型机器人等场景拓展，轴向磁通电机有望导入人形机器人等领域、未来发展前景较好，因此可享有一定的估值溢价，给予公司27 年56 倍PE 估值（前值26 年66 倍），调整对应目标价为68.32 元（前值69.83 元）。

    　　风险提示：新产品市场推广不利；行业竞争格局恶化；产能扩张不及预期。