事件：公司近日发布2026 年半年报。2026 年上半年实现营业收入6.23 亿元，同比-57.63%；归属母公司净利润-15.95 亿元，同比亏损幅度扩大；扣非归母净利润-16.19 亿元，同比亏损幅度扩大。2026 年第二季度，实现营业收入4.34 亿元，同比-22.84%，环比+130.35%；归属母公司净利润-7.94 亿元，同比亏损幅度扩大，环比亏损收窄；扣非归母净利润-8.05 亿元，同比亏损幅度扩大，环比亏损收窄。

    　　行业需求承压，2026 年上半年公司硅料销量下滑。2026 年上半年，国内多晶硅产量约54.1 万吨，同比下降9.3%，供给端收缩初见成效。在行业需求承压影响下，硅料库存累积，截止6 月末，国内多晶硅库存总量高达51 万吨，去库存压力较大，硅料报价持续向下波动。报告期内，公司硅料产量、销量分别约8.71 万吨、1.97 万吨，产量同比+71.34%，销量同比大幅下降。二季度，硅料销量约1.52 万吨，同比小幅下滑，环比大幅提升。

    　　三项国家标准加速产能出清，硅料龙头共同签署“反内卷”《倡议书》，硅料环节竞争有望回归理性。7 月2 日，工信部联合国家发改委、国家市监总局发布《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》等三项光伏领域强制性国家标准，将于2027 年1 月1 日起实施。新能耗标准的实施有望加速多晶硅行业产能出清。7 月27 日，在国家市监总局、工信部指导下，中国光伏行业协会发布团体标准《光伏行业成本核算模型通则》，为行业价格治理提供了可量化、可核查、可执法的制度工具。7 月31 日，国家市场监管总局在江苏省盐城市对光伏行业开展价格合规指导。8 月6 日，包括公司在内的国内八大多晶硅企业在上海共同签署“反内卷”《倡议书》，承诺所有光伏产品销售价格不得低于依据《光伏行业成本核算模型通则》核算的完全成本。

    　　资金储备充裕，积极开拓AIDC 配电作为第二增长极。截至报告期末，公司货币资金、交易性金融资产、其他流动资产中的定期存款及大额存单等资金储备余额合计达104.19 亿元。2026 年上半年，公司下属企业大全能源科技与昆山经济技术开发区管理委员会签署《投资协议书》，约定大全能源科技拟在昆山开发区新设独立法人主体，建设大全智慧能源系统制造基地项目，主要从事智慧能源系统解决方案及相关设备（包括储能系统、固态变压器、固态断路器和固态电池等产品）的研发、制造与销售。

    　　该项目聚焦于AIDC 配电这一高成长领域。公司凭借充裕的资金储备，在周期深度调整过程中，积极开拓第二增长极。

    　　投资建议：公司作为光伏硅料头部企业，资金储备充裕，周期深度调整以来，公司努力开拓新业务。随着行业“反内卷”深度推进，AIDC 配电业务展开，公司营收与盈利有望得到回升。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为26.23 亿元、82.83 亿元、103.70 亿元；归母净利润分别为-18.78 亿元、9.11 亿元、17.97 亿元，对应 EPS 分别为-0.88 元、0.43元、0.84 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、政策风险。