3Q26 业绩符合我们预期

    　　奕瑞科技发布2026 年三季报：公司1-3Q26 营收25.00 亿元，同比增长61%；归母净利润5.72 亿元，同比增长22%。对应公司3Q26 单季度，营收8.29 亿元，同比增长72%；归母净利润1.67 亿元，同比增长23%，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　硅基微显示背板驱动收入保持高增长，研发投入加速未来成长可期。3Q26 奕瑞收入同比增长72%，延续此前高增长趋势，我们认为主因硅基微显示背板新业务大幅增长及X 线核心部件业务平稳增长共同驱动。研发方面，3Q26 奕瑞单季研发费用1.46 亿元，同比+97%，研发费用率提升2.27ppt 至17.55%，主要投向CMOS 产品及相关业务。我们预计随着CMOS 产品商业化落地及硅基微显示背板产能释放，新业务有望持续贡献收入弹性。

    　　硅基OLED 产业趋势明确，平面CT 有望导入PCB 检测等应用场景。Meta 近期发布新款VR Glasses，搭载硅基OLED 显示屏，分辨率提升明显且重量亦有下降。我们看好硅基OLED 未来有望成为近眼显示产品的核心光学方案之一，奕瑞参与硅基OLED 背板代工，有望持续受益行业增长。此外，奕瑞平面CT凭借全链条自研优势，积极参与下游PCB 等客户送样及产品验证，我们看好未来更多领域导入，推动收入及利润增长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2026/2027 年归母净利润8.04/10.02 亿元不变，当前股价对应2026/27e 28.0/22.5x P/E。我们维持公司跑赢行业评级，考虑PCB 检测设备导入进展较慢，叠加AI 情绪减弱，估值中枢下移，我们下调目标价23%至100.0 元，对应2026/2027 年39.0/31.3 倍P/E，较当前股价有39%的上行空间。

    　　风险

    　　新业务及新客户拓展不及预期风险，产品价格下行风险。