业绩回顾

    　　3Q26 业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q26 业绩：收入10.5 亿元，同比增长27.1%；归母净利润2.6 亿元，对应每股盈利1.08 元，同比增长18.2%，符合我们预期。1-3Q 扣非净利润2.36 亿元，同比增长16.6%。

    　　3Q26 营收4.2 亿元，同/环比增长37%/25%，主要是Lowα系列产品、液相制备法球形二氧化硅、亚微米级二氧化硅等高端产品销售增加所致。3Q26 归母净利润1.11 亿元，同/环比增长37%/44%；扣非净利润1.03 亿元，同/环比增长37%/48%。受益于高端产品销售增加，毛利率环比提升2.5ppt 至38.8%。

    　　发展趋势

    　　高端球形粉体产能持续建设驱动增长。根据公司公告，目前高性能球形二氧化硅一期项目1,200 吨/年产能已建设完成，第二期和三期各1,200 吨/年产能正加快建设进度。受益于下游先进封装以及高性能高速基板对关键填料需求的持续快速增长，叠加公司高端产品新产能落地，我们预计将驱动公司盈利持续增长。

    　　拟在四川建设半导体封装用高性能粉体材料项目。根据公司公告，公司计划在四川乐山新设子公司联瑞新材（四川），将投资10 亿元分两期建设半导体封装用高性能粉体材料项目，其中一期投资6 亿元将建设3 万吨/年半导体封装用球形无机粉体产能，建设周期约12 个月；二期将视市场情况以及一期的达成情况等因素动态调整。该项目的建设将进一步优化公司产品结构，扩大公司在功能性先进粉体材料市场的业务规模，巩固与下游核心客户的合作。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2026/27 年盈利预测不变，目前股价对应2026/27 年市盈率59.8/43.6x。由于公司2026 半年度利润分配每股转增0.3股，同时看好公司高端球形二氧化硅产品销量持续增长，以及考虑估值切换，我们上调目标价30%至95 元，对应2027 年50 倍市盈率和13.5%的上涨空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　高端二氧化硅产品销量增长低于预期，下游需求增速放缓。