事件描述

    　　2026Q1-3 公司实现营收17.78 亿元，同比增长14.88%；归母净利润0.63 亿元，同比增长85.17%；扣非归母净利润0.25 亿元，同比增长11.81%。2026Q3 公司实现营收1.44 亿元，同比减少87.02%；归母净利润0.08 亿元，同比增长274.31%；扣非归母净利润-0.1 亿元，同比由盈转亏。

    　　事件评论

    　　交付节奏导致营收同比下滑，静待军贸实现更大突破。2026Q3，公司营收同比-87.02%，主要系三季度公司交付产品数量较上年同期减少，营业收入较上年同期下降。公司三季度归母净利润同比+274.31%但扣非归母净利润为亏损，核心原因在于公司三季度现金管理和政府补助等非经常性损益的增加幅度高于净利润增加幅度。

    　　单季度毛利率显著改善，但期间费用率提升压制短期利润释放。2026Q3 公司销售毛利率为26.96%，同比提升21.97pct，环比提升17.89pct；期间费用率为43.55%，同比提升38.64pct，环比提升37.69pct；销售净利率为5.37%，同比提升5.19pct，环比提升1.78pct。

    　　其中，销售费用率为2.82%，同比提升2.37pct；管理费用率为24.2%，同比提升21.65pct；研发费用率为16.76%，同比提升14.77pct；财务费用率为-0.22%，同比降低0.14pct。

    　　公司营业收入的降低导致各项费用率显著提升。

    　　核心推荐逻辑：公司作为国内高端大型固定翼长航时无人机领军主机厂，依托“翼龙”与“云影”品牌深度匹配军贸与国内市场需求。上半年公司持续加大研发力度，翼龙-2 无人子机、某发展型无人机系统研制项目、反潜巡逻无人机系统、预警型无人机系统、新型动力系统地面综合性能试验等多个项目进入科研试飞阶段。随着产品实现“高中低”搭配与“大中小”融合，叠加低空经济与应急救援场景的深度渗透，公司中长期成长路径清晰。

    　　盈利预测与估值：预计2026-2028 年将实现归母净利润1.35/1.99/3.02 亿元，同比增速分别为52.65%/47.25%/51.89% ，按2026 年11 月03 日股价对应PE 分别为183.51/124.62/82.05 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、市场需求不及预期风险；

    　　2、市场开拓不及预期风险；

    　　3、潜在市场竞争加剧风险。