事件:

    　　公司2026 年10 月29 日发布了2026 年三季报，2026 年前三季度实现营收17.8 亿元，YoY+14.9%；归母净利润0.6 亿元，YoY+85.2%。公司业绩增长较多主要是年初至报告期末营收和其他收益较上年同期有所增加。公司是国内无人机系统领军企业，受益于国内市场需求的增加及无人机应用场景的持续拓展，叠加全球地缘变化，装备采购需求呈提升态势，公司翼龙系列无人机产品在内的军贸装备迎来良好契机。2026 年是“十五五”的开局之年，在信息化智能化无人化发展大背景下，公司未来几年发展前景或较为积极。

    　　投资要点:

    　　受产品交付数量影响，2026Q3 收入有所波动；2026Q3 末合同负债较年初增长14%。单季度看，公司2026Q3 实现营收1.4 亿元，同比减少87.0%，主要是交付产品数量较上年同期减少；归母净利润773.51 万元，同比增长274.3%，主要是其他收益较上年同期增加。

    　　2026 年前三季度综合毛利率为12.1%，同比增加0.96pct；净利率为3.5%，同比增加1.33pct。费用方面，2026 前三季度公司期间费用率为10.5%，同比增加0.89pct，具体看主要费用情况：1）销售费用1252.2 万元，同比减少12.0%；2）管理费用9963.0 万元，同比增长18.4%；3）研发费用7959.5 万元，同比增加21.4%。截至2026Q3 末，公司：1）应收账款19.3 亿元，较年初减少30.0%；2）存货22.5 亿元，较年初减少19.6%；3）合同负债3.3 亿元，较年初增长14.0%；4）2026年前三季活度动经净营现金流3.7亿元（2025年同期为-10.5 亿元），显著回暖，主要是本年度销售回款较上年同期大幅增加。

    　　军贸、内需双轮驱动，积极探索民用应急、气象等领域业务。1）装备层面，受全球形势影响，各国加速无人机及反无人机系统发展建设，美、以等领先国家已构建起完整的研发、制造体系。我国特种无人机在中空长航时平台的自主研制方面实现突破，正在向自主创新转着型实；战随化牵引增强，无人机快速响应和体系融合作战能力有望快速提升。此外，全球地缘复杂之下，军贸市场活跃度较高，我国装备凭借高可靠性、高性价比等优势，契合众多国家采购需求，　　包括公司产品在内的国产装备军贸市场或迎来较好发展机遇。2）民用方面：公司产品已在大气象、大应急、大安防领域形成成熟实战应用，并中标应急管理部“翼龙”Ⅱ型无人机托管运维服务采购项目，市场空间持续扩大。3）产能建设方面：公司重点强化无人机系统的总装集成、试验、试飞、交付等能力，优化无人机智能化柔性生产线，形成支持多机型、多构型的精益制造能力，持续推进无人机产业基地能力布局，基本形成年产200 架无人机的能力。公司不断丰富“翼龙”系列无人机系统谱系，同时加快“云影”系列无人机发展，实现了从10 公斤级到6 吨级量级的全覆盖，具备全自主多种控制模式、全面灵活的支持保障能力。

    　　盈利预测和投资评级：公司是我国无人机系统领军企业，翼龙系列无人机在全球察打一体无人机市场积极发展，取得了国际用户的广泛认可，并已形成“高中低”搭配、“大中小”融合、全场景谱系化的产品布局，未来几年发展态势积极。我们预计，公司2026-2028年营业收入分别为35.87/45.24/60.45 亿元，归母净利润分别为2.03/2.99/4.34 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：海内外需求不及预期；合同签订不及预期；产品生产交付进度不及预期；利润率波动风险；行业政策变化风险等。