无人装备是智能化战争时代的主战力量，军用无人机已经成为现代作战体系不可或缺的一环。智能化战争时代，整体呈现以人工智能为技术支撑、以算法为制胜因素、以无人装备为主战力量、以集群作战为主战样式的新一代战争形态，装备特点主要表现为无人、自主、智能和集群等。

    　　在内需和军贸的双重驱动下，我国军用无人机市场规模增长迅速。

    　　内需：军用无人机是未来战争核心装备，国内军用无人机需求有望持续增长。随着我国国防建设对无人智能装备投入的持续加大，以及党的二十大报告、“十五五”规划等重要政策文件对无人智能作战力量、先进武器装备的重视，军用无人机作为提升作战效能的重要装备，预计其国内需求将进一步快速放大，进而推动我国军用无人机市场规模稳步扩张。

    　　军贸：中国装备在全球军贸市场具备巨大成长空间，中国军用无人机在全球已经具备强大竞争力，未来有望实现稳步提升。根据SIPRI 数据，2019-2024 年我国已稳定为全球前三大军用无人机军贸出口国，期间中国军用无人机出口交付规模占世界份额为21.65%。未来凭借在全球市场中强大的竞争力，中国军用无人机出口量有望稳步提升。

    　　受内需与军贸双轮驱动成长，我国军用无人机市场规模增长迅速，预计2028 年有望达到414.6 亿元。根据腾盾科创招股书，在内需和军贸两大成长因素驱动下，预计中国军用无人机市场规模有望从2025 年的41 亿美元增长至2028 年的61 亿美元，折合人民币414.6 亿元。

    　　公司是国内军用无人机龙头企业，有望充分受益于国内军用无人机行业高景气。公司产品和技术来自航空工业成都所，主要产品为翼龙系列大型固定翼长航时无人机系统，同时加快云影系列无人机发展，目前实现从10 公斤级到6 吨级量级的全覆盖。根据公司2025 年年报，目前翼龙系列无人机是目前中国在国内外销售数量最多、机队规模最大、飞行时间最长、作战经验最丰富的中大型无人机家族，未来公司有望充分受益于国内军用无人机行业高景气。

    　　投资建议：公司作为军用无人机龙头企业，在内需和军贸的双重驱动下有望持续稳定增长。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.08/2.53/3.72 亿元，对应PE 估值分别为245X/105X/71X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：军品订单、军贸需求不及预期，军品价格波动。