公司2026 年上半年实现营收16.34 亿元，YoY+272.48%；归母净利润0.55 亿元，Yoy+72.87%；扣非归母净利润0.35 亿元，Yoy+59.08%。单季度来看，Q2 单季度实现营收10.6 亿（Yoy+422.2%，Qoq+84.53%），实现归母净利润0.38 亿（Yoy+154.96%，Qoq+125.69%）。

    　　业绩同比大幅增长，军贸下半年环比有望持续增长。公司2026 年上半年实现营收16.34 亿元，YoY+272.48%，主要是按照合同约定，本期交付产品数量较上年同期增加所致；归母净利润0.55 亿元，Yoy+72.87%；扣非归母净利润0.35 亿元，Yoy+59.08%。单季度来看，Q2 单季度实现营收10.6 亿（Yoy+422.2%，Qoq+84.53%），实现归母净利润0.38 亿（Yoy+154.96%，Qoq+125.69%）。

    　　拆分来看，1）军贸：相关收入以公司与航空工业集团及其下属企业的关联销售为参考，上半年发生5.31 亿（同比+24.36%），根据2026 年关联交易预计，公司计划向航空工业集团关联方销售商品13.5 亿元，预计下半年军贸交付将有环比50%以上增幅。2）国内收入：实现营收11.03亿，同比去年低基数大幅度增加。

    　　盈利能力方面：公司26H1 毛利率为10.74%，同比下降15.81pct，主要系产品交付结构调整所致，国内收入大幅增加；净利率为3.36%，同比下降3.88pct。具体看费用端：公司上半年三项费用率为4.14%，同比下降7.27pct。其中：1）销售费用846.7 万元，同比-8.48%；2）管理费用6479.9 万元，同比增长15.91%；3）财务费用-560.6 万，上年同期-1509万。研发费用5546.4 万元，同比增长27.78%。

    　　产品谱系日益丰富，研发聚焦无人机智能化、集成化、低成本等方向。1）产品谱系持续丰富：主要产品为翼龙系列无人机系统，同时加快云影系列无人机发展，目前产品已发展了云影系列、翼龙-1、翼龙-1G、翼龙-2、翼龙-2D、翼龙-2H、翼龙-2HA、翼龙-6、翼龙-X 等无人机平台，实现了从 10 公斤级到6 吨级量级的全覆盖，形成了“高中低”搭配，“大中小”融合，全场景谱系化的产品布局，具备全自主多种控制模式、多种侦察手段、多种载荷武器集成，具备全面灵活的支持保障能力，可实现精确侦察与打击。2）研发聚焦无人机智能化、集成化、低成本等方向，功能应用日益全面：公司聚焦无人机智能化、集成化发展趋势，以及低空经济等市场新需求，不断加强多领域核心技术攻关、系列产品谱系化发展和作战场景应用拓展。报告期内技术开发持续突破，新研产品突破模块化设计、集中化控制、低成本制造等关键技术。报告期内，翼龙-2 无人子机、某发展型无人机系统研制项目、反潜巡逻无人机系统、预警型无人机系统、新型动力系统地面综合性能试验等多个项目进入科研试飞阶段，基于车规系统的无人机开发系统架构实现首飞，平台谱系不断拓展，功能应用日益全面；智能感知、自主决策等新一代技术深入融合，系统协同效率持续跃升。

    　　公司完成股份回购，高管持续增持，凸显发展信心。1）股份回购完成：根据公司公告，完成回购，已实际回购公司股份3,337,700 股，占公司总股本的0.4945%，回购最高价格52.00 元/股，回购最低价格42.73 元/股，回购均价　　46.46 元/股，使用资金总额15,494.37 万元。本次回购股份拟用于股权激励或员工持股计划。2）高管持续增持：自2025 年10 月至2026 年6 月，公司董事长、总经理、董秘等高管均增持公司股份，凸显对公司长期发展的信心。

    　　盈利预测：预计公司2026/2027/2028 年归母净利润为1.39/2.03/2.65 亿元，对应PE 估值分别为197/135/103 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：产品订单低于预期，产品交付进度低于预期