事件：圣湘生物发布2026 年半年报。26H1：公司实现营业收入8.34 亿元，同比下降3.95%；归母净利润0.98 亿元，同比下降39.76%；扣非后归母净利润0.54 亿元，同比下降60.48%。26Q2：公司实现营业收入3.97 亿元，同比增长0.98%；归母净利润0.48 亿元，同比下降31.99%；扣非后归母净利润0.04 亿元，同比下降91.10%。

    　　业绩短期承压系试剂及生长激素价格阶段性下行，利润端下滑受增值税税率上调影响。收入端：26H1 中山海济收入1.96 亿元，实现净利润0.58 亿元，受集采、医保政策、粉针价格竞争多因素影响，同比略有下降，其中水针产品收入占比60%以上，与同期占比基本相当；试剂等其他业务收入6.38 亿元，受集采、医保控费、付费方式改革等因素影响，试剂价格下行。利润端：26H1 毛利率71.32%，同比下降1.96pct，我们认为主要系产品价格下降所致；受体外诊断自产检测试剂增值税税率由3%上调至13%，以及仪器战略投入、研发创新及产业并购整合相关投入增加影响，盈利水平短期承压，销售费用率36.51%，同比提升4.68pct，管理费用率13.68%，同比提升1.59pct，研发费用率14.29%，同比提升0.64pct；财务费用率-1.84%，同比提升2.14pct。

    　　特色检测项目构筑差异化竞争力，全力推进装机奠定试剂放量基础。持续丰富精准诊疗产品矩阵，呼吸道领域冻干型四联检产品获批上市，具备常温储运等优势；肺炎克雷伯菌+KPC 耐药基因联检及A 族链球菌检测试剂获批，完善呼吸道病原及耐药检测布局；新增生殖支原体、人型支原体、阴道毛滴虫联检产品，拓展生殖道病原体检测解决方案。推进“仪器带动试剂”战略，26H1 流水线、测序仪及核酸一体机分别落地60 余套、40 余台及130 余台，SUREX EVO 16A 全自动核酸检测分析仪上半年落地300 余台，仪器端布局有望为后续试剂放量奠定基础。

    　　内生外延双轮驱动，强化“诊疗一体化”业务生态。26H1 联合设立总规模10 亿元产业基金，重点布局AI 医疗及创新药领域；与Inno-train 达成控股收购协议，拟借助其高端技术研发及欧洲渠道优势，补齐HLA 分型和高端分子诊断布局。

    　　国际市场拓展多点开花，出海有望打造第二增长曲线。欧洲依托英国、法国及德国渠道实现广泛覆盖，强化高端技术与渠道能力；北美通过美国分公司推进准入及业务拓展；东南亚着力本土化生产；非洲深度参与公共卫生体系建设。

    　　投资建议：装机增长奠定试剂放量基础，价格下行因素有望逐步出清，我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为16.26、17.73、19.67 亿元，同比增长-1.0%、9.0%、10.9%；归母净利润分别为1.39、1.55、1.81 亿元，同比增长-30.3%、11.5%、16.9%；当前股价对应PE 分别为65X、59X、50X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：国内行业政策风险，海外拓展不及预期，市场竞争加剧风险。