公司前三季度实现营收8.42 亿元（yoy：+50.9%），归母净利润2.84 亿元（yoy：+69.6%），扣非归母净利润2.69 亿元（yoy：+76.6%）。其中，3Q26 单季实现营收2.81 亿元（yoy：+53.6%，qoq：-9.6%），归母净利润0.84 亿元（yoy：+66.5%，qoq：-23.8%），扣非归母净利润0.80 亿元（yoy：+74.5%，qoq：-23.9%）。3Q26 公司收入环比出现下滑，主要系下游终端厂商拉货放缓，公司工业产品出货节奏有所延后，但我们预计后续有望逐步恢复；此外，3Q26 毛利率环比略有下滑，预计主因产品结构影响。

    　　公司为国内领先的BLDC 电机驱动控制芯片供应商，在工业、汽车等高附加值领域加速渗透，并计划收购荷兰半导体传感器公司Sciosense 进一步补齐“物理感知”能力，有望提供一体化解决方案增强竞争优势，维持“买入”。

    　　3Q26 回顾：工业产品出货延后致收入环降，存货提升增强供应能力3Q26 公司持续积极拓宽市场渠道，挖掘增量空间，在汽车领域保持良好增长态势，车规产品量产落地全面提速，产品广泛应用于车载水泵、油泵、电子扇、压缩机等核心场景；而下游服务器厂商由于存储及其他元器件涨价影响拉货放缓，致使公司工业产品出货节奏延后，整体收入环比有所下滑。公司各业务线毛利率保持相对稳定，3Q26 综合毛利率为49.8%（yoy：-0.6pct，qoq：-2.4pct），同环比下滑预计主因产品结构变化；期间费用率（销售+管理+研发）为24.6%（yoy：-8.5pct，qoq：+6.3pct），对应归母净利率为30.1%（yoy：+2.3pct，qoq：-5.6pct）。截止3Q26 末，公司存货达2.81亿元，较2Q26 末提升0.65 亿元，上游晶圆、封测环节产能供给紧张背景下，公司积极提升库存水位进一步增强供应保障。

    　　4Q26/27 年展望：服务器/汽车保持高增，收购补齐物理感知能力展望后续，工业、汽车应用拓展及白电领域进一步国产替代仍将是公司业绩较快增长主要驱动力。1）工业：AI 服务器散热需求旺盛，公司产品覆盖服务器运算单元、高阶交换机、数据中心电源及CDU 等场景，风冷与液冷散热方案布局有望持续贡献增量；2）汽车：公司持续拓展车载水泵、油泵、电子扇、压缩机及车身控制等应用，与汽车及Tier1 厂商的合作支撑车规产品放量，有望进一步带来业绩增长；3）白电：下游客户国产替代意愿提升，公司持续深化与一线品牌终端客户合作，产品已广泛应用于空调压缩机等环节，市场份额有望稳步提升。此外，公司公告拟以约1.18 亿美元收购荷兰半导体传感器公司Sciosense，补充流量、气体、温湿度及压力传感器产品，强化物理感知与电机驱控协同能力，助力进一步提升市场竞争优势。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑下游服务器厂商拉货放缓致使公司工业产品出货节奏延后，我们预计公司2026-2028 年营业收入为11.50/15.78/21.06 亿元（ 较前值：-5%/-4%/-3%），叠加产品结构变化对综合毛利率影响，对应归母净利润为3.50/5.11/7.40 亿元（较前值：-11%/-6%/-7%）。公司为国内领先的BLDC电机驱动控制芯片供应商，拟收购荷兰半导体传感器公司Sciosense 完善一体化解决方案能力，并已围绕机器人领域布局高集成度电机驱控、传感器、空心杯电机等新品，成长可期，给予47.5x 27PE（Wind 可比一致预期均值47.5 x），目标价211.05 元（前值为264.00 元，对应55.7x 27PE），维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧，下游需求不及预期，中美贸易摩擦升级。