事件：公司发布2026 年半年度报告。2026 年1- 6 月实现营业收入70.52 亿元（+17.22%），归母净利润8.97 亿元（- 10.12%）， 扣非净利润8.27 亿元（-14. 38%），经营性现金流净额- 2.42 亿元（ 由正转负）。2026Q 2 实现营业收入41.44 亿元（+17.13%），归母净利润4.98 亿元（-20.67%），经营性现金流净额7.17 亿元（+78.26%）

    　　国内份额逆势提升，海外业务延续高增长。2026H1 公司营收实现稳健增长，但归母净利润同比下滑，主要系汇率波动影响（汇兑损失1.18 亿元）， 若剔除该影响， 公司利润总额同比+8. 79%， 核心经营能力保持稳健。公司整体毛利率基本保持稳定，Q 2 毛利率环比提升0.68pct 至47.19%。分地区来看，1）国内：尽管国内医疗设备市场需求仍阶段性承压，但公司2026H1 国内业务实现收入52. 87 亿元（+8.49%），市场份额逆势提升1. 7pct， 龙头地位进一步巩固。随着设备更新等政策落地，下半年国内需求有望持续释放；2）海外：公司2026H1 海外业务实现收入17. 65 亿元（+54.46%），占总营收比重提升至25. 02%。其中亚太地区收入10.09 亿元（+148.54%），欧洲地区收入2.66 亿元（+49.37%）。

    　　高端产品多点开花，核心业务全面增长。分业务板块来看，2026H1 公司各产品线均实现增长，高端化趋势显著。① MR：收入22. 86 亿元（+16.15%）。

    　　高端产品放量显著，超高场5T 产品线收入增长超50%， 累计订单超70 台。

    　　②CT：收入16. 51 亿元（ +8.96%）。在40 排及以下、64- 80 排、128-160 排CT 市场均位列国内第一，超高端CT 市场份额提升近8pct。国产首款光子计数能谱CT uCT Ultima 完成首台商业化装机。③ MI ： 收入10.62 亿元（+26.37%）。PET/CT 市场领先优势持续扩大，已连续十一年位居中国市场首位，国内市占率提升超9pct 至60%以上。PET/MR 市占率提升超40 个百分点重回国内第一。④XR：收入4. 55 亿元（ +40.50%），重回国内市场份额第一。其中DSA 业务成为核心增长引擎，收入+98.73%，市占率突破10%，首次跻身行业前三。⑤RT：收入3. 97 亿元（+63.97%），新产品市场导入成效显著， 头部医院复购率达30%。

    　　高研发构筑技术壁垒，高分红积极回报股东。公司持续保持高强度研发投入，2026H1 研发投入达13.83 亿元（ +21.31%），占营收比重19.61%。截至2026年6 月，公司累计申请专利超1.28 万件，其中发明专利申请超8700 件；累计授权专利超7000 件， 其中发明专利超4300 件。公司以AI 平台赋能全线产品，并已获超35 款AI 赋能医疗器械的FDA 许可。同时，公司高度重视股东回报，拟进行2026 半年度利润分配，每10 股派发现金红利1.30 元（含税），合计拟派发现金红利1. 06 亿元。此外，公司持续推进股份回购，2026 年1- 7月已累计回购金额2. 83 亿元。

    　　投资建议：联影医疗是国产医疗影像设备制造龙头，拥有丰富产品线和先进产品性能，充分受益国内医疗新基建及大型设备更新等政策，高端化、全球化战略稳步推进， 海外市场空间广阔， 长期成长动力充足。我们预测公司 2026-2028 年归母净利润分别为 21. 50/ 27.13/34.05 亿元， 同比增长 15. 03%、　　26.18%、25.48%，EPS 分别为 2.61/3. 29/ 4.13 元，当前股价对应 2026-2028年 PE 42/33/27 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：海外拓展不及预期的风险、政策不确定性的风险、招投标订单节奏波动的风险。