公司1H26 实现收入70.52 亿元（yoy+17.2%）、归母净利润8.97 亿元（yoy-10.1%）、扣非归母净利润8.27 亿元（yoy-14.4%）；其中2Q26 实现收入41.44 亿元（yoy+17.1%）、归母净利润4.98 亿元（yoy-20.7%）、扣非归母净利润4.55 亿元（yoy-22.5%）。1H26 收入保持较快增长，主要受海外业务持续放量及国内份额逆势提升驱动；利润同比承压主要受汇兑损益以及全球化体系前置投入影响。2Q26 收入/归母净利润分别环比增长42.5%/24.9%，经营兑现节奏明显加快。展望2H26，考虑设备更新政策带动下国内需求回升，海外业务积极拓展下快速增长，看好公司收入保持较快增长、利润增速逐步修复。维持“买入”。

    　　毛利率环比改善，经营效率有望持续优化

    　　1H26 公司毛利率47.18%（ yoy-0.75pct ） ， 2Q26 毛利率47.19%（qoq+0.03pct），产品结构优化及高端产品占比提升推动毛利率环比改善。

    　　1H26 公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为14.82%/4.41%/14.33%（yoy-0.77/+0.14/+1.59pct），销售费率下降主因规模效应及全球营销体系运营效率提升，研发费率提升主因公司持续加大平台技术、核心部件及新品研发投入。

    　　高端产品持续放量，维保服务稳健增长

    　　1） 设备类产品： 1H26 实现收入58.51 亿元（ yoy+19.7%） ， 其中CT/MR/MI/XR/RT 收入分别同比+9.0%/+16.2%/+26.4%/+40.5%/+64.0%，RT、XR 及MI 表现亮眼，uMI Panvivo、uLinac EternaTx、uDR Aurora 等新产品收入同比均增长超100%。展望2H26，看好国内前期延后招采需求逐步兑现，叠加高端新品持续导入及海外市场拓展，板块有望延续较快增长。

    　　2）维保服务：1H26 实现收入9.80 亿元（yoy+20.1%），收入占比13.9%（yoy+0.33pct）。截至1H26 公司全球累计交付设备超4 万台/套，覆盖100多个国家和地区，装机基数持续扩大叠加全球服务网络完善，有望支撑服务收入保持较快增长。

    　　国内增长动能延续，海外高端市场加速突破

    　　1）海外：1H26 实现收入17.65 亿元（yoy+54.5%），收入占比25.0%（yoy+6.0pct），海外交付量同比增长超55%。公司高端创新产品持续进入欧美及亚太发达市场，海外增长正由单点项目突破向多区域、多产品线协同放量转变，本地化交付及服务体系亦持续完善，看好26 年海外收入延续快速增长。2）国内：1H26 实现收入52.87 亿元（yoy+8.5%），主要受益于公司新增市场份额逆势提升。考虑多省集采项目逐步进入执行、前期延后需求有望释放，叠加高端新品持续导入及全产品线竞争力提升，我们看好2H26国内收入延续较快增长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司26-28 年归母净利预测为23.42/28.47/34.57 亿元。公司为国产医学影像领域龙头，产品竞争力持续提升且国内外渠道持续完善，给予公司26 年60x PE（可比公司Wind 一致预期均值44x，考虑公司高端产品持续放量、海外业务快速增长，给予一定估值溢价），维持目标价170.51 元。

    　　风险提示：核心产品销售不达预期，市场竞争加剧，核心技术人员流失。