公司加大全球化市场投入，海外收入水平持续增长。根据公司26 年半年报及wind，公司实现营业收入70.52 亿元（YOY+17.22%）；其中，设备业务实现营收58.51 亿元（YOY+19.66%），服务业务实现营收9.80 亿元（YOY+20.11%）；海外收入实现17.65 亿元（YOY+54.46%），海外收入占比达到25.02%（YOY+6.03pp）；归母净利润8.97 亿元（YOY-10.12%），主要受汇兑损益影响，以及全球化运营体系建设、前沿技术研发、市场能力拓展等投入增加；毛利率47.18%（YOY-0.75pp）。根据wind 及公司26 年半年报，公司26 单Q2 营收实现41.44 亿元（YOY+17.13%），环比增长42.53%；归母净利润4.98 亿元，环比增长24.88%；毛利率为 47.19%，环比提升0.03%；公司26单Q2 业绩及毛利率环比改善，我们预计与公司产品结构优化有关。

    　　各设备业务板块持续提升国内份额，RT 业务表现亮眼。根据公司26 年半年报，26H1，公司MR 设备实现收入22.86 亿元（YOY+16.15%），3.0T 、5.0T 产品需求占比持续提升，uMR Ultra、uMRAstra 等创新产品带动3.0T 市场份额提升近1.5 个百分点。其中，uMR Ultra 收入同比增长超过100%、uMR Jupiter 5T 累计订单超过70 台；CT 设备收入16.51 亿元（YOY+8.96%），公司自主研发的中国首款光子计数能谱CT uCT Ultima、全球首创双宽体双源CT uCT SiriuX 为代表的创新产品加快市场导入，光子及双宽 CT 市场份额同比提升近8 个百分点。MI 产品收入实现10.62 亿元（YOY+26.37%），PET/CT 产品线国内市场占有率持续保持市场第一，市场占有率超过60%；RT业务收入3.97 亿元（YOY+63.97%），国内市占率同比提升近1.83 个百分点；XR 业务实现收入4.55 亿元（YOY+40.50%），同比提升1.15 个百分点，其中，DSA 产品收入同比增长 98.73%，国内市场份额超过 10%。

    　　盈利预测和投资建议。预计 26-28 年实现归母净利润26.20 亿元、31.81 亿元和38.41 亿元。参考可比公司，综合考虑公司现有行业优势和未来公司海外业务收入占比攀升等因素，给予公司26 年40XPE，给予合理价值127.16 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。境外销售渠道拓展风险、市场竞争风险、政策和审批风险。