事件： 2026 年8 月20 日，中触媒发布2026 年半年报，1H26 公司实现营业收入4.59 亿元，同比下降0.45%；实现归母净利润0.80 亿元，同比下降36.54%；扣非归母净利润0.78 亿元，同比下降36.07%。对应公司2Q26 营业收入为2.26 亿元，环比下降2.80%；归母净利润为0.49 亿元，环比上升54.48%。

    　　点评：原材料成本上升叠加汇兑损失，公司利润端短期承压。1H26 公司特种分子筛及催化剂/非分子筛催化剂板块收入分别为4.00/0.47 亿元，同比变化分别为-2.96%/+62.98%； 毛利率分别为37.54%/9.76%， 较上年同期变化分别为-10.67/-12.20 个百分点。根据公司2026 年半年报披露，公司业绩同比下滑的主要原因为受国际汇率影响，产生汇兑损失；部分产品、主要原材料、能源价格波动，导致毛利率下降。

    　　费用方面，1H26 公司销售费用率为1.61%，较上年同期上升0.20 个百分点；管理费用率为5.91%，较上年同期下降0.03 个百分点；财务费用率为1.63%，较上年同期上升2.48 个百分点；研发费用率为5.51%，较上年同期增加0.43 个百分点。

    　　现金流方面，1H26 公司经营性活动产生现金流净额为0.58 亿元，同比下降62.90%；投资活动产生现金流净额为2.21 亿元，同比上升488.07%；筹资活动产生现金流净额为-0.35 亿元，上年同期为-0.61 亿元。期末现金及现金等价物余额为5.89 亿元，同比上升107.28%。应收账款同比下降21.38%，应收账款周转率有所上升，由2025 年同期的1.95 次变为2.19 次；存货同比下降7.27%，存货周转率有所上升，由2025 年同期的0.75 次变为1.04 次。

    　　公司深耕特种分子筛及催化剂领域，研发驱动产品结构持续升级。根据公司2026年半年报披露，公司是国家知识产权示范企业、国家级专精特新“小巨人”企业及制造业单项冠军示范企业（移动源脱硝分子筛）。截至报告期末，公司累计获得授权专利253 项，其中国内发明专利210 项；报告期内新增授权专利19 项。在核心技术上，公司已掌握分子筛孔径调控、活性组分负载、机械强度强化等核心制备工艺，形成以移动源尾气脱硝分子筛为核心，覆盖能源化工、精细化工的多系列催化剂产品矩阵。在研项目方面，公司聚焦高纯氧化铝、高纯氧化硅产业链等重点项目，其中“高纯氧化铝合成工艺研究与开发”项目已进入试生产阶段。我们看好公司正不断提升在新材料、新能源、能源化工、精细化工等领域的研发实力，综合竞争力进一步增强。

    　　公司在建项目有序推进，产能有望逐步兑现利润。根据公司2026 年半年报披露，公司依托募投项目建设，进一步补充和丰富分子筛催化剂、非分子筛催化剂及精细化学品的产品体系。根据公司2026 年半年报披露，公司重点在建项目取得阶段性进展：环保新材料及中间体项目工程进度达20.11%；高性能催化新材料项目工程进度达95.00%；特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂项目工程进度达100%；年产3000 吨超高纯石英材料项目工程进度达100.00%；2-吡咯烷酮加氢生产四氢吡咯装置项目工程进度达70.00%。公司募投项目已形成纵向深化与横向延伸的协同效应，纵向通过工艺优化强化现有产品技术壁垒，横向通过产研结合丰富公司产品矩阵。我们认为随着在建项目产能的逐步释放，公司产品产能和业务规模有望进一步扩大，为公司持续发展提供有力支撑。

    　　投资建议：我们预计中触媒2026-2028 年收入分别为10.06/11.92/13.29 亿元，同比增长18.9%/18.6%/11.4%，归母净利润分别为2.32/2.83/3.31 亿元，同比增长13.1%/22.1%/17.1%，对应EPS 分别为1.31/1.61/1.88 元。结合公司8 月27 日收盘价，对应PE 分别为14.1/11.6/9.9 倍。我们认为随着在建项目产能的逐步释放，公司产品产能和业务规模有望进一步扩大，为公司持续发展提供有力支撑，维持“买入”评级。

    　　风险提示：研发风险；产品价格波动风险；财务风险；原材料价格波动风险；宏观环境风险