WCLC 发布摘要，阿斯利康Rilvegostomig（PD-1/TIGIT）1L NSCLC 2 期临床数据亮眼：

    　　1）PD-L1≥50%：CPI-naive 组（34 人）vs CPI+CT-naive 组（31 人），ORR 分别61.8/67.7%，mDOR 分别29.1/29.1 个月，mPFS 分别16.7/21.2个月，24 个月OS 率分别67.6%/74.2%。2）PD-L1 1-49%：CPI-naive 组（31 人）vs CPI+CT-naive 组（18 人），ORR 分别32.3/50.0%，mDOR分别9.9/10.5 个月，mPFS 分别6.1/7.8 个月，中位OS 分别22.0/27.3 个月。3）安全性良好：3 级以上TRAE 发生率13.8%，不良反应停药率3.1%。

    　　Rilvegostomig 的亮眼数据充分证明PD-1/TIGIT 靶点的疗效，结合2026ASCO 披露数据，我们认为ZG005 成药概率进一步提高，维持泽璟药业“买入”评级。

    　　Rilvegostomig PD-L1≥50%亚组PFS 和OS 率肩并肩数据优异1）PD-1（帕博利珠单抗）KEYNOTE-024 临床，PD-L1≥50% 1L NSCLCOS 26.3 个月vs 化疗组13.4 个月，PFS 为7.7 个月 vs 化疗组5.5 个月。

    　　2）AK112 HARMONi-6 临床，联合化疗1L 肺鳞癌较替雷利珠单抗联合化疗显著优效（OS 为27.9 vs 23.7 月，HR=0.66；PFS 为11.1 个月 vs 6.9个月，HR=0.60）。

    　　Rilvegostomig 推进多项全球3 期临床

    　　阿斯利康已开展10+项全球3 期临床，涵盖多瘤种：1）TROPION-Lung10：

    　　±Trop ADC 治疗1L PD-L1≥50% nSQNSCLC；2）ARTEMIDE-Lung02：

    　　＋化疗治疗1L PD-L1≥1% SQ NSCLC；3）ARTEMIDE-Lung03：+化疗治疗1L PD-L1≥1% nSQ NSCLC；4）ARTEMIDE-Lung04：单药治疗1LPD-L1≥50% NSCLC；5）ARTEMIDE-Gastric01：+HER2-ADC+化疗，治疗1L HER2+胃癌；6）CLARITY-Gastric02：+CLDN18.2 ADC+化疗，治疗1L CLDN18.2+/HER2+胃癌；7）ARTEMIDE HCC01：+CTLA4+VEGF，治疗1L 肝癌；8）ARTEMIDE Biliary01：+化疗，胆道癌辅助；9）ARTEMIDEBiliary02：+化疗，1L 胆道癌；10）DESTINY-BTC01：+HER2 ADC，治疗1L HER2+胆道癌；11）DESTINY-Endometrial01：+HER2 ADC，治疗1L HER2+/pMMR 子宫内膜癌；12）+Trop2 ADC，治疗高风险肌肉浸润性尿路上皮癌辅助。

    　　ZG005 展现肝癌BIC 潜力，宫颈癌和神经内分泌癌数据披露在即2026 ASCO 披露1L 肝癌2 期数据，纳入95 例患者（1:1:1 纳入ZG00510mg/kg 或20mg/kg 或PD-1+ 贝伐珠单抗） ， ORR 分别38.7%/40.6%/34.4%，10mg 组PFS 未成熟，20mg 组PFS 11.2 个月，对照组PFS 6.7 个月，10/20mg 组HR 分别0.41 和0.35，我们认为ZG005成药概率进一步提高，同时有望26 年下半年披露1L 宫颈癌和1L 神经内分泌癌2 期数据。考虑到ZG005 已启动1L 肝癌外和1L 神经内分泌癌3 期临床，我们预期国内峰值30+亿元。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司业绩预测，预计26-28 年收入18.6/20.1/21.1 亿元（+129.6%、+7.9%、+5.0% yoy），归母净利润5.4/4.8/2.8 亿元（+430.9%、-11.8%、+58.7% yoy）。DCF 估值法下（维持WACC=9.7%和永续增长率0%）给予市值426.4 亿元，维持目标价161.08 元。

    　　风险提示：国内临床试验失败的风险，商业化进度缓慢，海外临床进展缓慢。