投资要点

    　　收入利润持续高增，实际业绩符合此前预告

    　　2026 年前三季度公司实现营业收入31.73 亿元，同比+77.40%；归母净利润7.16 亿元，同比+333.19%；扣非归母净利润7.34 亿元，同比+376.19%。三项指标基本贴合业绩预告中枢。2026Q3 单季度，公司实现营业收入11.16 亿元，同比+72.13%；归母净利润1.51 亿元，同比+134.34%；扣非归母净利润1.51 亿元，同比+151.33%。

    　　前三季度盈利能力明显提升，期间费用率同比下降2026 年前三季度公司销售毛利率为43.56%，同比+11.19pct，单Q3 销售毛利率为33.27%，同比+0.35pct；前三季度销售净利率为23.88%，同比+13.26pct，单Q3 销售净利率为14.59%，同比+3.58pct。盈利能力提升主要系原材料提前备货形成成本优势、产品提价传导顺畅，以及高附加值产品占比提升。期间费用方面，前三季度期间费用率为15.27%，同比-4.91pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为4.27%/5.83%/1.13%/4.04% ， 同比-2.48pct/-2.19pct/+0.17pct/-0.42pct，规模增长带动费用率摊薄。

    　　经营现金流阶段性承压，存货及合同负债较年初增加2026 年前三季度公司经营活动现金流量净额为-1.24 亿元，上年同期为1.26亿元；单Q3 经营现金流净额为-2.11 亿元。前三季度采购、职工薪酬及税费等现金支出增加，经营现金流出增速高于流入。截至2026Q3，期末存货21.12 亿元，环比+9.93%，较期初+88.20%；合同负债3862.80 万元，较期初+11.58%。

    　　公司经营规模及合并范围扩大，应收账款、存货等经营性资产相应有所增加。

    　　并购标的陆续并表，完善齿轮及PCB 刀具布局慧联电子自2026 年8 月纳入公司合并范围，前三季度纳入其8—9 月经营业绩，进一步补充PCB 刀具及相关配套业务布局；重庆富邦自2026 年2 月并表，帮助公司切入高端齿轮刀具市场，对收入及利润形成增量贡献。公司通过并购丰富切削工具产品矩阵，与现有硬质合金材料及工具业务形成互补；随着境内外子公司整合推进，渠道、采购及生产协同有望进一步释放。

    　　盈利预测与投资评级：公司作为国内硬质合金及工具龙头，受益原材料涨价背景下的提价传导、产品结构升级及并购协同，盈利能力快速提升。我们维持公司2026-2028 年归母净利润为10.4/12.4/14.9 亿元，当前股价对应动态PE 分别为11/9/7x，维持"增持"评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动及产品提价不及预期；矿业及高端制造需求不及预期；并购整合及标的公司业绩不及预期。