寒武纪发布2026 年中报。①2026H1：收入端实现59.96 亿元，同比增长108.13%；实现归母净利润23.11 亿元，同比+122.61%；实现扣除非经常性损益后的归母净利润为21.66 亿元，同比+137.30%；销售毛利率为55.25%，销售净利率为38.54%。②26Q2：收入端实现31.11 亿元，同比增长75.83%；实现归母净利润12.98 亿元，同比+90.11%；销售毛利率为56.10%，销售净利率为41.71%。

    　　存货&预付账款增长保障供给，充裕备货支撑订单交付。①供给侧：预付账款26Q1 末为18.97 亿元，26Q2 末为29.14 亿元，26Q2 环比增长10.17亿元，保障上游供应链供货能力；存货26Q1 末为44.97 亿元，26Q2 末为82.48 亿元，26Q2 环比提升37.51 亿元，原材料和委托加工物资占比较高。②需求侧：合同负债26Q2 末为1.88 亿元，下游需求景气度持续。

    　　规模效应持续释放，研发投入持续、产品加速迭代。26H1 实现毛利总额为33.13 亿元，同比+105.62%，26H1 销售毛利率为55.25%，毛利水平整体维持稳定。26H1 研发投入为7.02 亿元，同比+29.63%，研发投入持续，研发团队规模超过千人；26H1 研发费用率/销售费用率/管理费用率分别为11.72%/0.44%/1.38%，同比下降7.09pct/0.54pct/2.02pct，规模效应加速释放。

    　　模型实现Day0 级适配，产品规划化商用部署。公司人工智能芯片产品、基础系统软件平台及集群软件工作链能力持续升级，在金融、互联网等行业实现规模化商用部署，场景验证及产品升级循环打通，产品能力持续完善。2026 年以来，寒武纪针对商汤SenseNova U1、DeepSeek-V4、GLM-5 模型均实现Day0 级适配。

    　　维持“买入”评级。AI 算力需求景气，公司算力芯片技术领先，导入客户加速，业务大规模商业化落地，软硬件协同发展进一步提升业绩弹性及业务粘性。预计公司2026-2028 年营收为162.22/280.59/434.82 亿元，归母净利润为57.09/100.70/161.47 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能供给不及预期、下游客户需求不及预期、行业竞争加剧等。