我们强烈看好高温合金高景气潜力：“两机”共振大周期，出海乘风与国产破局双催化。1、高温合金迎来航发&燃机两机共振的大周期机会。1）航发产业链需求：预计步入长周期景气上行，尤其LEAP 发动机加速放量。高温合金下游最大的应用领域为航空航天用发动机，占比超过50%；在新型的航空发动机中，高温合金用量占发动机总重量的40%-60%以上。LEAP 发动机加速放量，2026 年全年交付增长预期达高双位数，预计2028 年达到2600 台。2）燃机产业链需求：AI 数据中心驱动景气爆发。3）2025 年全球高温合金市场销售额达到896 亿元，预计2032 年将达到1374.4 亿元，年复合增长率为6.4%。

    　　2、我国高温合金企业迎“两机”出海乘风与国产破局双催化。1）“两机”海外供应链存瓶颈，中国制造出海迎来历史性窗口期。2）国产商用航空发动机：

    　　一旦突破后将形成长周期确定性的增长引擎。我们预计未来二十年我国商用航空发动机市场或达到年均超2000 亿人民币的规模。

    　　为什么看好隆达股份？

    　　1、产品力/市场力强：公司快速成为国内高温合金头部企业。2015 年涉足高温合金领域到2025 年已位列国内头部；公司2025 年高温合金收入13.2 亿，销量约6600 吨（2020 年不到1000 吨），可比上市公司中仅次于抚顺特钢，26 年前三季度已达到14.6 亿收入，超过25 年全年。从事高温合金年限最短，成长最快，体现了强竞争力，预计公司高温合金产能2026 年末将达到约1.3 万吨。

    　　2、认证壁垒高：公司国际两机供应链认证卡位已具先发优势。1）高温合金产品的认证标准较为严格，审核周期相对较长，海外航空客户为例，从接触到长协批量供货通常或需要5-8 年时间。2）公司的国际业务已经形成明显的梯队结构：罗罗、赛峰、西门子、贝克休斯等全球航发/燃机主机厂龙头属于已放量或接近放量梯队；霍尼韦尔、柯林斯宇航、ITP、Doncasters 属于认证转订单梯队。3）公司是国内航空发动机关键原材料同步研制开发的重要参与者之一，与国内主要航空发动机和燃气轮机研制单位紧密合作，承担了多个高性能先进国产发动机以及长江系列发动机原材料的研制任务。

    　　3、海外布局占先机：马来西亚基地前瞻布局，国际业务具备进一步放量潜力。

    　　公司马来西亚生产基地建设项目总设计年产能有50000 吨，其中：铸造高温合金母合金年产能为1800 吨，耐蚀合金（非真空）及特种合金年产能为48200吨。目前正按照2026 年底前投产的计划目标，加速推进建设。一旦投产可直接服务于全球客户，打通海外高端市场准入壁垒，为后续产能扩张奠定基础，为国际业务可持续发展提供坚实支撑。

    　　4、我们预计公司业绩自2026 年开始进入高速增长期。2026 前三季度公司收入20.09 亿元，同比增长53.4%；归母净利润1.28 亿元，同比高增80.92%。

    　　国际巨头启示：ATI&卡朋特&HWM，海外给予两机供应链核心标的高估值。

    　　我们总结海外龙头高估值的核心逻辑：第一，高端高温合金技术壁垒高、供应商认证体系壁垒高、资源稀缺，新进入者难以入局。第二，产品具备跨客户、跨平台适配能力（覆盖航空发动机与燃气轮机），需求同时受益于新机配套与维修替换，可分散风险；国际头部客户长期合作绑定深，业务长周期能见度高。

    　　第三，专注高附加值核心部件，化身稳健的行业“卖铲人”。 三家公司截至26年10 月28 日PE-TTM 达到24-48 倍区间，在2026 年高点时，估值更高。

    　　投资建议：我们预计公司2026-28 年实现归母净利分别为2.0、3.0、4.2 亿元，同比分别增长173%、49%及40%，对应EPS 分别为0.63、0.94、1.31 元，对应PE 分别为33、22、16 倍。我们看好公司步入业绩高速增长期，以2027 年预期利润给予30 倍PE，对应一年期目标市值90 亿元，目标价28.2 元，预期较现价55%空间，目标市值对应2027-28 年PE 分别为30、22 倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

    　　风险提示：产品导入验证进展和结果不确定、原材料价格波动、海外工厂投产不及预期等。