事件

    　　根据公司公告，2026 年前三季度公司实现营业收入383.40 亿元，同比-20.10%，归母净利润-33.67 亿元，扣非净利润-40.46 亿元，同比减亏。分季度看，2026 年Q3单季营收136.13 亿元，同比-15.74%、环比+9.08%，归母净利润-2.90 亿元，环比减亏明显。

    　　高效产品占比提升，发布TAC“坦克”技术产品根据公司公告，公司TOPCon 3.0 产线改造及产能爬坡工作有序推进，生产成本持续优化，高功率产品出货占比进一步提升，Q3 单季度飞虎3 组件出货占比超过1/3，前三季度公司组件总出货量为44.64GW，Q3 单季度出货量为15GW。此外，公司于今年10 月发布全新TAC“坦克”技术，首批上市的全黑48 片组件最高功率可达510 瓦，组件效率25.52%，高温工艺让组件的温度系数低至-0.24%，高温环境下的发电表现更优异。

    　　储能业务取得突破，出货量进一步提升

    　　在光伏业务稳步推进的同时，公司积极开展储能业务作为公司第二成长曲线，Q3 出货和收入规模有所提升，前三季度公司，实现储能系统产品交付4.5GWh， 单季度储能业务确收规模进一步增加。根据伍德麦肯兹发布《2026 全球储能系统集成商市场份额报告》，2025 年全球电池储能装机量突破320GWh，中国企业占据全球76%的市场份额，其中晶科储能在拉美地区市场份额位列前三。晶科储能于智利中北部的340.2MW/1609MWh 交流耦合储能项目，作为GWh 级标杆案例，正按计划推进交付。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2026-2028 年实现营收532.36/701.60/807.78 亿元，归母净利润为-35.57/21.87/40.59 亿元，根据2026 年10 月30 日收盘价，27-28 年PE 为18X/10X。

    　　公司为TOPCon 领先企业，海外渠道与产能布局有望助力公司穿越周期，储能业务有望为公司注入新的活力，维持“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期、市场竞争加剧、产能建设不及预期、海外政策与贸易风险等。