本报告导读：

    　　26Q3 业绩改善，储能开始贡献经营利润。

    　　投资要点：

    　　投资建议：我们预计公司 2026-2028 年的归母净利润分别为-38.52/18.81/32.37 亿元，EPS 分别为-0.38/0.18/0.32 元/股。参考可比公司，给予公司2027 年25xPE，目标价为4.59 元，维持“增持”评级。

    　　26Q3 业绩环比改善。公司发布2026 年前三季度业绩预告，26 年前三季度，归母净利润亏损29.76-35.76 亿元，扣非净利润亏损38.11-44.11 亿元。26Q3 单季度，归母净利润-5 到1 亿元，扣非净利润-10.5 到-4.5 亿元，亏损环比减少。公司TOPCon 3.0 产线改造及产能爬坡工作有序推进，生产成本持续优化，高功率产品出货占比进一步提升。储能业务出货及收入确认规模有所增长，并开始贡献经营利润，受上述因素综合影响整体经营业绩得以改善。

    　　发布TAC 新技术产品。根据晶科能源公众号，10 月17 日至18 日，晶科能源全球科技日技术大会在上海举行，目前晶科TAC 电池效率突破28%，新一代高端户用旗舰飞虎5 组件依托TAC 技术平台，飞虎5 组件功率可达510W、效率达25.52%，以超过95%的电池片覆盖率和统一纯黑美学融入建筑屋顶。公司预计未来两至三年，叠层电池也将进入量产阶段，效率有望突破33%。

    　　储能业务构筑第二成长曲线。公司26 年储能系统出货区域以海外为主，主要市场布局在欧洲和亚太区域。公司预计26 年下半年，随着储能出货量增加，生产成本将有所改善，公司储能毛利率预期维持或小幅提升。27 年公司将在工商业储能上进行更大的发力，以实现其在公司业务中占比的提升。

    　　风险提示：竞争加剧；行业需求下滑；政策风险；产能不达预期；技术进步不及预期。