事件:

    　　思特威于2026 年8 月21 日发布2026 年半年报。

    　　投资要点:

    　　营收业绩持续增长。2026 上半年公司实现营业收入46.00 亿元，同比+21.48%，归母净利润5.28 亿元，同比+33.15%，扣非归母净利润5.02 亿元，同比+26.74%。2026Q2 公司实现营业收入24.88 亿元，同比+22.16%，归母净利润2.92 亿元，同比+42.00%，扣非归母净利润2.56 亿元，同比+24.18%。公司坚持“3+AI”核心发展战略，以智慧安防及AIoT 应用、智能手机、汽车电子三大核心主业为基础，全面拥抱AI 发展浪潮，构建“高精感知—高速互连—智能计算”技术闭环。2026H1 公司的智能手机/智慧安防及AIoT 应用/汽车电子/AI 智视生态业务收入分别为17.51/17.18/6.36/4.95 亿元，同比分别+1.19%/+45.55%/+28.56%/+29.87% ， 收入占比分别38.06%/37.35%/13.84%/10.75%。2026H1 公司营活动产生的现金流量净额为净流入7.78 亿元，较2025 上半年由净流出转为净流入，同比现金流入增加主要系本期销售额的增长导致收款增加，以及原材料采购国产化加强，付款方式更优导致采购现金支出下降所致。

    　　公司坚持“3+AI”核心发展战略。手机业务方面，公司持续每年迭代LOFIC 技术，预计2026 年下半年将有多家客户的多款旗舰机型搭载公司Lofic HDR3.0 技术的2 亿像素和5000 万像素CIS 产品；智慧安防及AIoT 应用领域，公司全新推出的1500 万像素5K 高清智能安防应用图像传感器SCC85HAI，能够满足监控摄像头对户外大范围远距离场景中影像清晰度和画面视野的升级需求；汽车电子领域公司全新推出8.3MP 高性能车规级CMOS 图像传感器SC860AT，具备高帧率、高感度、高动态范围等性能优势，可适配车载前视、侧视、后视、舱内乘员监控系统(OMS)摄像头以及E-Mirror电子后视镜等应用的全新影像升级需求，为车载应用带来安全可靠的高质量视觉影像支持。AI 智视生态领域，随着MicroLED 光互连与端侧AI 算力的发展，公司将持续构建“视觉AI-AI 互连-端侧AIASIC”全链路生态。

    　　盈利预测和投资评级：思特威是全球领先CMOS 图像传感器制造商，　　坚持“3+AI”发展战略；未来有望受益于CMOS 图像传感器技术水平的提升、新兴应用场景的不断涌现以及AI 应用的增长。基于审慎性原则，暂不考虑拟定增事项影响，我们预计公司2026-2028 年营收分别为122.27、150.71、181.68 亿元，同比分别+35%、+23%、+21%，归母净利润分别为14.80、19.82、24.01 亿元，同比分别+48%、+34%、+21%，对应PE 分别为27、20、16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：技术迭代不及预期风险、供应商集中度较高与其产能利用率周期性波动的风险、客户集中度较高的风险、产品应用领域拓展速度不及预期的风险、存货跌价风险、汇率波动的风险、行业周期风险、市场竞争风险、电子半导体行业易受国际地缘政治的风险、定增进展不及预期风险。