事件描述

    　　公司发布2026 年三季报： 2026 年前三季度公司实现营业收入4.55 亿元，同比增长7.62%；实现归母净利润-9,784.74 万元，上年同期为-5,609.25 万元；实现扣非归母净利润-1.04 亿元，上年同期为-6,810.11 万元。其中2026 年第三季度公司实现营业收入1.75 亿元，同比增长8.02%；实现归母净利润-1,222.77 万元，同比去年同期的-1532.72 万元亏损收窄。

    　　事件评论

    　　业绩符合预期，收入稳健增长。2026 年前三季度公司实现收入4.55 亿元，同比增长7.62%，其中第三季度收入1.75 亿元，同比增长8.02%，收入增速较第二季度（约3.96%）明显提速，主要是由于国内存量产品渗透率稳步提升及AQ-400 等新产品落地带动。利润端，2026 年前三季度公司的归母净利润亏损9,784.74 万元，净利润等指标变动幅度较大的主要是由于公司计入当期损益的政府补助金额相比去年同期有所下降。在盈利能力方面，2026 年公司前三季度销售毛利率65.15%，同比提升4.64 个百分点；第三季度销售毛利率67.19%，同比提升9.69 个百分点。

    　　国内招采持续恢复，AQ-300 与AQ-400 双轮驱动。从招采数据看2026 年第三季度医院招采情况较好，第四季度为软镜行业传统采购旺季，公司将继续推进三级医院覆盖及AQ-300、AQ-400 高端机型院内准入与入院落地相关工作；2026 年国内业务增长中AQ-300仍是最重要的贡献来源，AQ-400 入院医院质量更高、后续收入占比将逐步提升。从行业层面看，国内软镜核心增长驱动力未发生明显变化，需求依托胃肠镜诊疗量提升，属于诊疗需求驱动赛道；目前国家持续推动消化道早癌早诊早治，国内软镜渗透率仍有较大提升空间。在竞争格局方面，内镜新增招标项目中国产品牌中标占比有所提升，但海外龙头整体市场份额仍保持高位，国产设备进入三级医院尤其头部三甲仍存在较高门槛，公司后续将持续打磨产品性能与品质。

    　　产品力持续迭代，ERCP 手术机器人有望打开中长期空间。公司研发围绕内镜与内镜机器人两大方向：一方面优化现有产品并布局创新小镜种，AQ-400 持续推进国内外商业化，超声内镜产品矩阵进一步完善；另一方面，ERCP 手术机器人为核心在研项目，二代机型及新增功能研发同步开展；该项目于2026 年5 月获准进入国家药监局"创新医疗器械特别审查程序"，目前国内临床试验已进入收尾阶段，按规划国内NMPA 注册证预计2027年Q3 取得，CE 与FDA 认证同步推进，有望迎来新的成长曲线。

    　　看好公司未来发展，我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为0.16、0.31、0.90 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、AQ-400 销售不及预期；

    　　2、外汇波动的风险；

    　　3、市场竞争风险。