收入端稳健，利润端承压。2026H1 公司实现营收2.80 亿元（+7.37%），归母净利润-0.86 亿元（-110.03%） ， 扣非归母净利润-0.88 亿元（-70.15%）。26Q2 单季营收1.42 亿元（+3.96%），归母净利润-0.61亿元（-411.00%），扣非归母净利润-0.61 亿元（-195.09%）。受益于AQ400 在国内医疗机构的推广放量，公司收入端稳健增长，亏损扩大主要受一次性税款补缴及费用投入上升拖累。

    　　毛利率提升，费用率上升。2026 上半年公司毛利率63.86%（+1.47pp），毛利率提升主要系高端新机型AQ400 销售占比提升。销售费用率43.94%（+5.43pp），管理费用率18.06%（-1.29pp），研发费用率25.19%（-3.16pp），财务费用率2.82%（+3.13pp），四费率90.00%（+4.10pp），费用率明显提升，主要系公司加大了AQ400 的市场推广。

    　　研发管线领跑行业，技术壁垒持续夯实。公司持续加大消化内镜、耳鼻喉内镜、呼吸内镜及手术机器人等核心产品线研发投入。2026 上半年，ERCP手术机器人进入创新医疗器械特别审查程序，并发布60 系列鼻咽喉镜，进一步完善耳鼻喉专科内镜产品梯队。

    　　投资建议：考虑到公司新产品推广顺利，市场推广费用投入加大以及汇兑的影响，上调2026、2027 年收入预测，下调2026、2027 年利润预测，新增2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年营收8.9/10.2/11.3 亿元（原2026、2027 年为8.2/9.2 亿元），同比增速15%/15%/10%，归母净利润0.5/0.6/1.1 亿元（原2026、2027 年为0.7/1.0 亿元），同比增速312%/34%/75%，当前股价对应PS=4.2/3.6/3.3x，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：市场推广不及预期风险；竞争加剧风险；汇率波动风险。