事件概述

    　　公司公告2026 年中报：26H1 实现营业收入7.61 亿元，同比增长40.91%、实现归母净利润0.52 亿元、实现扣非净利润0.43亿元。

    　　分析判断:

    　　业绩恢复高速增长，新签订单呈现翻倍增长、盈利能力呈现环比改善

    　　公司26H1 实现收入7.6 亿元，同比增长41%，其中26Q2 实现收入4.0 亿元，同比增长45%，业绩呈现环比加快中；26H1 毛利率为31.6%，其中26Q2 毛利率为36.7%，呈现边际改善中。公司26H1 服务的新药项目有39 个项目通过中国、美国的审批进入临床试验，另外按照中美双报标准进行的项目收入为1.67 亿元，同比增长93.46%，占收入比重为21.87%。截止2026 年中报，公司员工共2780 人，同比增长22.52%，其中药物发现及药学研究业务员工规模为1562 人，同比增长25.46%、临床前研究业务员工规模909 人，同比增长24.69%。考虑到未来几年国内景气度有望改善以及叠加持续开拓海外市场，我们判断未来几年业绩呈现高速增长趋势。

    　　境内外业务均呈现边际改善：药物发现及药学研究业务26H1实现收入3.5 亿元，同比增长29%，其中境内增长19%、境外增长38%；临床前研究业务26H1 实现收入4.1 亿元，同比增长52%，其中境内增长57%、境外增长44%。

    　　新签订单呈现翻倍增长，给予未来业绩增长确定性：公司26H1 新签订单为12.33 亿元，同比增长104.74%，其中境内客户新签订单增速为148.22%、境外客户新签订单增速为45.96%。分业务来看，药物发现及药学研究业务新签订单为4.14 亿元，同比增长57.2%、临床前研究业务新签订单为8.2 亿元，同比增长141.63%。

    　　盈利能力呈现环比改善中，为公司贡献业绩弹性公司26H1 毛利率和净利率分别为31.60%和6.78%，相对25H1 的21.24%和-2.39%呈现显著改善中，核心受益于产能利用率提升、成本结构优化等因素。分业务来看，药物发现及药学研究业务26H1 毛利率为21.6%，相对25H1 的17.9%呈现向上提升中；临床前研究业务26H1 毛利率为40.0%，相对25H1 的24.5%呈现显著提升中，其中尤其是境内客户业务毛利率提升显著。展望未来伴随产能利用率提升以及国内行业景气度改善，我们判断公司盈利　　能力延续环比改善趋势、为公司贡献业绩弹性。

    　　投资建议

    　　考虑到25 年以来订单端呈现改善趋势以及规模效应下盈利能力提升， 调整前期盈利预测， 即2026-2028 年营收从15.43/21.32/28.65 亿元调整为16.46/24.32/32.96 亿元，EPS 从0.52/1.42/2.83 元调整为1.11/2.91/4.41 元，对应2026 年08 月26日104.23 元/股收盘价，PE 分别为94/36/24 倍，考虑到国内景气度改善以及海外市场持续拓展，维持 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　公司订单需求低于预期、募投项目投产低于预期、核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险