国产外科瓣龙头，核心技术构筑平台型壁垒。公司董事长金磊博士师承朱晓东（1996 年当选中国工程院院士），所在的阜外医院牛心包瓣技术为世界前列。公司团队深耕动物组织工程与化学改性处理三十余年，掌握组织预处理与脱细胞、免疫原性去除、分子修饰及定量交联、抗钙化等核心工艺。公司产品布局结构性心脏病、软组织修复及医美板块，截至2026H1 报告披露日，公司共获批26 项Ⅲ类医疗器械，平台化创新能力持续兑现。

    　　外科瓣万例植入合并十年随访领先地位稳固，全生命周期布局实现优势外延。公司牛心包瓣于2003 年获批，截至2026H1，累计植入超6 万例并具有术后10 年以上随访数据，为国内首款且唯一具有长期循证医学数据的国产产品。公司持续引领瓣膜全生命周期管理理念及产品布局，依托限位可扩张外科瓣、Renatus TAVR、ViV 及瓣膜修复产品覆盖首次与接续治疗；2026H1 两款介入瓣终端植入约700 例，同比增长约190%，外科瓣优势有望延续。

    　　严肃医疗夯实基本盘，消费医疗有望打开第二成长曲线。严肃医疗端，公司软组织修复产品覆盖心外、胸外、神经、血管及消化外科，2016-2025 年生物补片销量由3.41 万个增至23.02万个（CAGR 达23.65%），构成收入基本盘。消费医疗端，公司将牛心包组织处理与交联技术延伸至胶原填充剂，目前公司已有2 款产品获批，第二成长曲线稳步拓展。

    　　集采影响逐步出清，业绩有望迈入新一轮增长周期。随着“国谈”产品新价格陆续执行，公司核心产品以价换量成效显现。2025 年，公司实现营收6.20 亿元（同比+23.57%），归母净利润1.94 亿元（同比+32.28%）；2026H1 营收同比增长2.35%，归母净利润同比下降38.54%，主要受产品价格调整及研发、医美业务前置投入影响。2021-2026H1 公司毛利率维持高位，约为88%-89%，高毛利底盘叠加新品放量，有望推动业绩进入新一轮增长周期。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为2.25/3.05/4.14 亿元，同比增速分别为+16.04%/+35.65%/+35.91%，当前股价对应的PE 分别为43.04/31.73/23.35 倍。

    　　我们选取微电生理、惠泰医疗、赛诺医疗为可比公司，鉴于公司瓣膜产品领先地位稳固有望持续放量，医美板块或打开第二增长曲线，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：新产品研发进度不达预期风险、创新产品的市场开发风险、技术更新替代风险等。