投资要点

    　　事件： 2026 年11 月5 日，公司宣布将在第68 届美国血液学会（ASH）年会上公布血液肿瘤管线最新临床研究成果，包含3 项口头报告和5 项壁报展示，涉及高瑞哲（戈利昔替尼）、比瑞替尼（DZD8586）及GW5282 三款产品。（1）JACKPOT11：高瑞哲单药治疗成人继发性HLH 的前瞻性单臂研究中期结果入选口头报告，该研究此前已于2026 EHA 公布，本次展示最新分析数据。（2）JACKPOT52：高瑞哲联合CHOP 一线治疗PTCL 的I/II 期数据更新以壁报展示。（3）GW5282 为EZH1/2 双靶点小分子抑制剂，治疗r/r NHL 的I/II 期研究BEI-DOU1 将首次展示，披露其在不同NHL 亚型中的安全性和临床活性。

    　　首付款确认带动扭亏，资金实力大幅增强： 2026 年前三季度，公司实现营业收入47.70 亿元（同比+713.50%，下同），归母净利润36.39 亿元，扣非归母净利润36.12 亿元，实现扭亏为盈；其中2026Q3 单季实现营业收入42.47 亿元（+1736.09%），归母净利润38.49 亿元，扣非归母净利润38.43亿元。业绩跃升主要系公司于2026 年7 月与阿斯利康签署舒沃替尼全球许可协议，6 亿美元首付款已于2026Q3 完成收入确认并收款入账。截至2026Q3 末，公司总资产66.51 亿元，归母净资产49.84 亿元，资金实力大幅增强。公司2026Q1-3 研发投入合计5.93 亿元，其中Q3 单季1.91 亿元（-18.97%），研发投入仍维持较高水平。

    　　舒沃替尼开启全球商业化，特许权使用费有望贡献长期收入：（1）2026 年10 月，阿斯利康在美国正式开始舒沃替尼商业化销售，舒沃替尼是全球目前唯一在中、美两国获批的EGFR exon20ins NSCLC 口服靶向药（单药二/后线治疗）。后续阿斯利康将根据舒沃替尼全球销售额向公司支付阶梯式比例的特许权使用费，里程碑款项亦将在达到约定条件时确认。（2）一线适应症中美同步推进：基于Wukong-28 III 期临床（一线对比双化疗PFS HR=0.6，P=0.0008；ORR 81%），舒沃替尼一线治疗EGFR exon20ins NSCLC 的sNDA已于2026Q3 获FDA 受理，国内上市申请此前已获CDE 受理并纳入优先审评。我们看好一线适应症获批后进一步打开舒沃替尼全球市场空间。

    　　血液瘤管线持续丰富，多项数据有望陆续读出：（1）戈利昔替尼推进一线PTCL 临床研究，我们预计公司于2026 年底至2027 年初确定一线去化疗方案。（2）比瑞替尼推进复发难治CLL/SLL 国际多中心III 期临床，同时探索联合R-CHOP 一线治疗DLBCL 的II/III 期研究。（3）DZD6008 正开展单药/联合用药一线及后线治疗EGFR 敏感突变NSCLC 的临床研究，我们预计相关研究成果将在后续国际学术大会报告。

    　　盈利预测与投资评级：公司舒沃替尼授权阿斯利康获6 亿美元首付款已入账。我们维持公司2026/2027/2028 年营业收入预测54.35/23.99/33.40 亿元，维持归母净利润预测35.64/1.06/5.81 亿元。舒沃替尼全球商业化正式启动，血液瘤及肺癌管线进入数据密集兑现期，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新药研发及审批不及预期；产品销售及医保续约不及预期；竞品上市分流；海外授权款项确认节奏不及预期等。