3Q26 营收超出我们预期

    　　公司公布3Q26 业绩：公司前三季度收入9.42 亿元，同比上涨91.91%，超出我们此前预期；归母净利润0.82 亿元，对应每股盈利0.21 元，同比-4.66%；扣非归母净利润0.88 亿元，同比上涨19.62%，符合我们预期。我们认为营收增长主要来自两方面：一是 5G-A 商用进程加速，运营商基站建设提速，公司主力产品介质波导滤波器持续受益；二是卫星互联网、车载导航天线、半导体陶瓷封装等新品类逐步量产，持续贡献新增量。扣非端净利润同比改善，主业盈利质量持续提升；归母净利润增速低于营收，主要受投资收益波动等非经常性因素扰动。

    　　发展趋势

    　　公司受益于 5G-A/6G 技术迭代带来的基站射频器件升级需求；同时星载滤波器、陶瓷天线等产品切入卫星互联网领域，成长边界持续拓宽。同时公司依托微波介质陶瓷核心技术，横向拓展高性能电子陶瓷产品线，覆盖多个产品方向。持续加大研发投入，26 年前三季度研发费用同比增长50.87%，在研项目覆盖 U6G介质滤波器、大功率介质多工器、MEMS 陶瓷功能芯片、5G-A专用产品等前沿方向，为后续技术迭代与产品拓展奠定坚实基础。存货规模随业务扩张同步增长，原材料与在产品储备充足，为下半年及明年订单交付提供有力保障。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到受益于5G-A 技术迭代及新品拓展，公司26 年前三季度营收同比增长91.91%，我们上调2026 年营收39.7%到12.92 亿元，同时考虑到非经常性损益对公司归母净利润的扰动，我们维持2026e EPS 0.37 元，同时引入2027e EPS 0.50 元，当前股价对应2026/2027e 49.3/36.3x P/E。我们维持跑赢行业评级，考虑到5G-A/6G 及卫星互联网建设有望逐步进入加速期，我们切换估值至2027 年业绩，维持目标价27.02 元，较当前股价有50.0%的上涨空间，目标价对应2027e 54.0x P/E。

    　　风险

    　　客户过于集中的风险；原材料价格调整的风险；市场需求波动的风险；技术更新迭代较快的风险；宏观政策变化的风险。