投资要点

    　　OCS LCOS 液晶材料积极布局。公司OCS 相关业务合作起源较早，由下游客户主动找到公司开展合作，是客户提出性能参数需求后，公司基于自身液晶技术机理和研发基础进行的专项定制开发。产品属于硅基液晶分类的一种，可应用于OCS 设备的相位调整相关场景，目前该产品由公司为客户定制化产品，有一定的技术门槛，目前体量较小。

    　　当前公司拥有百吨级的液晶产能储备，可完全满足市场后续的放量需求。

    　　新客户开拓与新应用拓展，液晶业务稳健增长。公司聚焦高端TFT 液晶材料，产品覆盖手机、电脑、电视等液晶屏应用，客户拓展重点为大尺寸面板，主供国内面板厂商，合作覆盖不同产线，按不同产线提供定制化配方液晶材料，如面板产线稼动率提升及产能扩张会带动液晶材料采购需求。液晶业务后续增长主要来源两方面：1）新客户开拓：2026 年上半年新客户开拓已有明显突破，未来客户结构将有积极变化，降低对单一客户的依赖度。2）新应用拓展：车载调光玻璃用液晶为核心增量来源，目前每月销售情况良好，其单价为TFT 液晶的数倍，随着高端市场渗透、国内车企追求差异化体验，未来几年渗透率将快速提升，预计贡献一定收入及利润增量。

    　　K 胶用树脂通过测试，A 胶用树脂同步推进研发。公司光刻胶树脂的布局目标为实现全品类覆盖，匹配客户的各类需求。当前优先级最高的为K 胶用树脂，已经通过测试，处于即将量产的关键阶段，其中K 胶用树脂公司是国内首家实现技术突破的厂商，属于公司的拳头产品，将优先做扎实、保障供应。A 胶用树脂目前正在同步推进研发，由于当前A 胶的市场应用量低于K 胶，公司会先聚焦K 胶的量产落地，再逐步推进A 胶的技术迭代和落地。公司上虞基地规划500 吨/年KrF 光刻胶树脂产能，行业普遍“产能前置建设”，优先储备产能等待下游晶圆厂验证落地，公司是国内少数提前规划完成500 吨产能储备的厂商。公司间接通过国内头部光刻胶厂商，进入晶圆厂供应链。

    　　现有多个产品陆续完成验证，现阶段处于验证导入早期，随着认证逐步落地，出货量有望获得增长。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2026/2027/2028 年分别实现收入10.45/12.47/14.90 亿元，归母净利润分别为1.30/1.79/2.25 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　核心技术泄密与人员流失风险；客户较集中的风险；测试认证的风险、新客户开拓的风险；半导体材料技术更新和产品迭代速度未能紧跟半导体快速发展的风险。