业绩简评

    　　2026 年上半年，公司营收同比增长45.18%，达到16.96 亿元，归母净利润0.22 亿元，同比扭亏为盈。其中核心产品特瑞普利单抗国内销售收入：2026 上半年收入12.99 亿元，同比增长约36%。

    　　经营分析

    　　特瑞普利单抗商业化全面提速。2026H1 特瑞普利单抗(JS001)国内销售收入约12.99 亿元，同比增长约36%，是推动公司营收增长45.18%的核心驱动力。特瑞普利单抗已在中国内地获批13 项适应症，其中12 项纳入国家医保目录。JS001sc 于2026 年3 月获NMPA受理12 项适应症的上市申请，成为首款进入NDA 的国产抗PD-1单抗皮下制剂。JS001 已实现全球六大洲布局，在中美欧等超50个国家和地区获批上市。

    　　PD-1/VEGF 双抗联合EGFR/HER3 ADC 协同布局深入。JS207（PD-1/VEGF）与JS212（EGFR/HER3）联合用药的II 期临床试验正在进行中，同时JS212 已开展或计划与JS213（PD-1/IL-2）及特瑞普利单抗等不同IO 药物在多个瘤种中的联合探索。公司重点布局下一代IO 联合ADC 疗法，积极进行多种联合方案的广泛布局，致力于肿瘤治疗领域的创新突破。

    　　下半年公司或迎多个关键催化。Tifcemalimab 联合特瑞普利单抗用于局限期小细胞肺癌的JUSTAR-001 全球多中心III 期临床研究预计2026 年完成患者入组。临床数据方面，JS207 联合JS212 在驱动基因阳性、TKI 治疗失败的肺癌II 期临床数据有望读出。此外，JS207/JS212 等创新分子存在潜在BD 合作机遇。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2026-2028 年实现营业收入 33.44/43.74/51.84 亿元，归母净利润-4.97/0.05/4.41 亿元。考虑到公司充裕的现金储备为管线推进提供坚实保障，维持"买入"评级。

    　　风险提示

    　　药品销售不及预期；临床试验进展不及预期；临床数据不及预期。