核心观点

    　　26Q3 公司营业收入同比高增，增长动能强劲，全球市场份额持续提升，新品放量与渠道扩张共振；归母净利润同比高增，盈利能力保持稳健，费用管控成效显著，财务费用受汇兑影响有所增加，剔除后经营性盈利增长质量更优。公司为全球清洁电器龙头，扫地机器人高端份额稳固、洗地机等新品类快速放量，多区域市场均衡发展，海外本地化布局深化；经营现金流明显改善，基本盘扎实。展望后续，新品周期与全球扩张持续兑现，第二增长曲线加速蓄力，中长期成长空间广阔。

    　　事件

    　　石头科技发布2026 年三季度报告。

    　　单季看，26Q3 公司实现营业收入56.14 亿元，同比增长34.85%；实现归母净利润4.79 亿元，同比增长33.01%；实现扣非归母净利润4.03 亿元，同比增长20.25%。综合毛利率39.99%，同比下降2.15pct；归母净利率8.53%，同比下降0.12pct。

    　　累计看，26Q1-Q3 公司实现营业收入156.99 亿元，同比增长30.10%；实现归母净利润14.66 亿元，同比增长41.23%；实现扣非归母净利润12.06 亿元，同比增长44.50%。综合毛利率42.09%，同比下降1.64pct；归母净利率9.34%，同比提升0.74pct。

    　　风险提示：

    　　1. 行业竞争加剧风险：清洁电器赛道参与者持续增多，头部品牌密集推新，若行业价格竞争进一步加剧，将压制公司产品定价与毛利率水平，影响公司市场份额与盈利能力。

    　　2. 海外市场需求波动风险：公司海外收入占比较高，欧美等主要市场的终端消费景气度、渠道库存水平存在波动，若海外需求走弱或渠道去库存周期延长，将影响公司收入增长节奏。

    　　3. 汇率波动风险：公司产品以外币定价、以人民币计价，若人民币对美元、欧元等主要结算货币汇率大幅升值，将直接影响公司出口业务的毛利率水平，并产生汇兑损失，对利润形成阶段性拖累。

    　　4. 新品表现不及预期风险：公司新品类拓展与新品密集上市，若新产品在市场竞争中的销售表现、渗透率提升不及预期，将影响公司第二增长曲线的兑现节奏与收入弹性。

    　　5. 原材料价格上涨风险：芯片、锂电池、塑料粒子等核心原材料价格若持续上行，将推高公司生产成本，在终端价格传导存在时滞的背景下，压制公司毛利率与盈利能力。